汉得信息2017年报及2018一季报点评:主业实增36%,产品化提升全产业链能力
年报业绩基本符合预期,服务收入增速超36%预示ERP向暖趋势
净利润较快报略低,主要是非经常性损益低于预期及审慎原则下调少数项目收入百分比。扣非净利润与快报基本一致。2016年主业“服务收入”(即软件实施、软件外包、客户支持、数据处理)营收15.64亿元,2017年对应为21.32亿,同增36.3%,贡献了整体营收增速。据软服之家数据研究中心《ERP软件市场发展趋势分析》报告,2014~2016年行业增速在10~13%之间。公司增长高于行业平均水平,在传统高端ERP市场的优势进一步巩固。实际行业增速或有提升现象,利好长期发展。
一季度营收略超预期,全年业绩看好
Q1营收5.3亿超过预告上限(5.14亿),同增32%。在手订单饱满,人员扩充到位,交付能力进一步提升。17Q1营收占全年17%,今年增长存进一步提升空间。顾问数量快速增长,成本控制提升业务弹性2017年研发人员数量为6336人。ERP服务主要瓶颈是顾问团队。凭借丰富经验,搭建了新老人才梯队,实现顾问数量快速增长。具备高弹性满足客户需求能力的同时,内部管理上强化了毛利考核指标,提升了人员利用率。
软件销售增速逾两成,智能制造与汇联易等云产品领衔产品化进程
MES产品受益于智能制造和工业互联网深化趋势,汇联易SaaS产品有效对接重点客户。云化产品的发展将在逐步改善整体业务格局,提升全产业链服务能力。
盈利预测与投资建议
预计2018~2020年EPS为0.48、0.63和0.83元,当前股价对应估值为36X、27X和21X。考虑公司是高端ERP国内领军企业,长年增速稳定,未来确定性较高,工业互联网与智能制造是政策积极推动方向,看好长期空间,维持“强烈推荐”评级。
风险提示
高端ERP市场增长不及预期;产品化进展不及预期;人才竞争恶化。