林洋能源:光伏发电发力,业绩高增长

事件:公司公布2017年年报,实现营业收入35.88亿元,同比增长14.37%;归母净利润6.86亿元,同比增长47.06%,扣非归母净利润6.79亿元,同比增长46.43%;EPS0.39元,ROE7.78%,每10股分红0.4元。

    光伏发电业务发力,成为业绩增长主要动力。2017年公司光伏发电实现营业收入10.98亿元,同比增加123.73%,光伏发电毛利率69.65%,同降1.28PCT,光伏发电业务的快速增长成为2017年业绩增长的主要动力。2017年公司新增光伏电站428MW,截止2017年底,公司已并网运行的光伏电站装机容量达到1303MW,其中江苏地区258MW、安徽地区513MW、山东地区254MW、河南、河北、辽宁地区合计143MW、内蒙古地区集中式电站135MW。

    N型电池和电站EPC业务成为新能源板块的新增长点。2017年,公司积极布局N型高效双面单晶电池及光伏组件的研发与制造,高效组件线和电池线分别于2017年6月19日和8月15日完成通线,高效电池与组件线在2018年将完全达产并释放产能,同时,公司加快N型高效双面电池组件二期400兆瓦产线的调研、建设和生产,加快产能提升。此外,公司与中广核、法国ENGIE公司、新加坡SUNSEAP等知名企业在新能源领域进行全方位战略合作,为战略合作的央企和世界500强等企业定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,打造新能源板块业绩新增长点

    南网和海外业务发力,智能板块稳健增长。2017年公司智能板块实现营业收入17.83亿元,同比增加23.63%,增长主要来自于南网和海外发力。2017年,公司中标国网、南网的金额分别为2.99、3.72亿元,其中南网中标金额同增53.72%。此外,2017年公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,实现海外销售4746万美元,同比增长283%,在手订单达3041万美元。n智能、节能、新能源三大板块协同发展,打造智慧能源服务体系。公司节能板块主要业务包括智慧能效管理云平台、一站式综合能源服务解决方案、LED照明产品的研发、生产与销售。公司于2017年下半年成立智慧能源事业部。2017年,公司智慧能效管理云平台已覆盖了12个省1981个工商业用电大户,部署超过18934个能效采集点,管理用电负荷超过480MW,日用电量超过1000万度。公司将智能、节能、新能源三大业务板块有机地融合在一起,以“互联网+”智慧能源作为重要的战略发展方向,为公司可持续发展奠定了基础。

    2018年经营目标明确,业绩值得期待。公司公布2018年经营目标:(1)在智能板块,将通过控股的立陶宛电表企业ELGAMA,同时利用与兰吉尔公司、新加坡SUNSEAP集团的战略合作关系,进一步拓展海外销售市场,与此同时不断拓展智能电网相关新产品,在配电自动化方面,聚焦于智能开关、智能配电终端产品;(2)力争实现全年300-500MW的分布式光伏电站并网目标;(3)依托于林洋新能源EPC业务的转型与发展,完成250MW的N型高效双玻组件的销售;(4)高效电池与组件线在2018年将完全达产并释放产能,将新增量产的400MW的N型高效双面电池与高效切半组件全部用于各类分布式光伏电站上;(5)加快N型高效双面电池组件二期400MW产线的调研、建设和生产。2018年计划实现营业收入50亿元人民币,归属于上市公司股东的净利润不低于8.2亿元。n投资建议:预计2018-2020年分别实现净利9.80、11.86和14.81亿元,同比分别增长42.83%、21.09%、24.83%,当前股价对应三年PE分别为13、11、9倍,维持“买入”评级。

    风险提示:电表业务海外拓展不及预期,光伏装机不及预期,高效单晶双面电池组件项目推进不及预期。