鱼跃医疗:收入端增长稳健,费用影响业绩增速

近日, 鱼跃医疗发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入35.42亿元,同比增长34.14%;实现归母净利润5.92亿元,同比增长18.45%;实现扣非归母净利润5.13亿元,同比增长4.80%;利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),不转增不送股。同时,公司发布2018年一季报,报告期内实现营业收入10.42亿元,较上年同期增长15.49%;实现归母净利润2.14亿元,较上年同期增长15.05%;实现扣非归母净利润2.05亿元,较上年同期增长11.32%。公司预告2018年1-6月净利润变动区间3.98亿元-5.18亿元,同比增长0-30%。

    盈利预测与评级:我们认为公司作为以家庭医疗器械和医用高值耗材为主导业务的医疗器械企业,此前在家用医疗器械方面渠道优势明显,品种布局齐全,而经过过去几年的研发并购其医院产品线也已渐成规模。未来随着新产品的逐步放量,临床销售渠道的日益完善以及外延整合的逐步推进,公司业绩将持续较快增长。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS 分别为0.74、0.95、1.18元,2018年4月20日股价对应PE 分别为30、23、19倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新品种推广进度低于预期,外延整合低于预期,监管风险。