光明地产年报点评:承诺顺利兑现,未来发展可期

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2018-04-23

一、事件概述

    光明地产发布2017年年度报告,公司全年实现营业收入208.1亿元,同比增长0.14%;归属于上市公司股东净利润19.5亿元,同比增长92.55%。

    二、分析与判断

    归母净利大幅增长,顺利兑现承诺

    2017年公司实现销售金额236.6亿元,同比增长25%,实现销售回款231.7亿元。公司房地产开发实现营业收入199.45亿元,同比增加0.61%,主要是由于房产项目结转收入的销售均价同比上升引起的。公司实现归母净利润19.5亿元,同比增长92.55%,顺利兑现三年承诺。

    多渠道拿地彰显国企优势,积极扩张未来业绩可期

    公司2017年积极扩张,发挥国资背景和光明集团的平台优势,综合运用招拍挂、收购、旧改、城市更新、合作开发等多种方式获取土地储备。报告期内共新增土地储备面积94万平米,较2016年增长78%,新增土储中长三角地区占比约为79%。同时,公司积极研究政策形势,积极筹划租赁房市场的规划和布局,力争在新兴市场占得先机。

    融资渠道丰富,财务结构稳健

    光明地产积极拓展融资渠道,采用CMBS专项计划,探索融资创新获取低息资金。公司报告期内整体融资成本5.35%,同比下降1.2个百分点。截至报告期末,在手货币资金74.9亿元,净负债率133.4%,同比下降22个百分点,财务结构健康稳健。

    冷链物流业务稳步推进,打造新的业绩增长点

    公司在多元化业务板块发展格局的探索上,积极加速物流、供应链、菜管家等产业与地产间的协同发展,重点推进“冷链产业链”的培育打造,对现有产业模式、商业模式、盈利模式进行适度调整和对接升级,冷链物流业务稳步推进。

    三、盈利预测与投资建议

    光明地产2017年归母净利润大幅增长顺利完成业绩承诺。展望未来,公司依托上海国资平台,多渠道拿地积极扩张,新增土储成本优势明显,可售货值充裕。公司目前财务状况良好,未来业绩可期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.32元、1.69元和2.05元,对应PE分别为5.0、3.9和3.2X,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:房地产市场调控收紧,冷链物流业务发展低于预期。

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