旗滨集团2018年一季报点评:原片价格创5年新高,业绩增长符合预期

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    旗滨集团发布2018年一季度业绩报告,公司一季度实现营业收入16.58亿元,同比去年增长1.44%,归属上市公司净利润为3.22亿元,同比增长31.26%,每股收益0.1266元,同比增长34.54%。

    点评

    冷修影响尚未褪去,吨毛利创近5年新高。前期检修的2条产线影响尚未结束,2018Q1产量同比去年下降12%。但随着这2条线在今年一季度重启,二季度产量将逐步开始释放。产量下滑,但玻璃原片价格自2017年以来持续上涨,2018Q1营业收入同比增长1.44%。2018Q1毛利率33.86%,同比增长0.06%,吨重量箱毛利28.5元,同比增长3.77元,毛利创近5年新高。盈利上涨来自原片价格上涨和纯碱成本下跌双重支撑。2018Q1,玻璃原片均价同比增长11元/重量箱,纯碱原料成本同比下降3元/重量箱。

    1-3月份房地产需求超预期。玻璃需求中70%用于建筑后期,房地产周期决定玻璃需求周期。房屋销售数据大约领先玻璃销售6个月,房屋开工面积大约领先玻璃销售18个月。1-3月份,商品房销售面积30088万平方米,同比增长3.6%,增速比1-2月份下跌0.5%;房屋新开工面积34615万平方米,增长9.7%,增速提高6.8%。以房屋销售和开工为领先指标,玻璃需求在2018年下半年较为平稳,2019年需求将开始回升。1-3月份房地产行业数据十分强劲,需求端表现或超预期。

    产业结构升级,布局深加工产线。公司从2015年开始积极布局下游深加工产线。相较于玻璃原片的强周期性,玻璃深加工行业差异化更高,业务收入更为平稳。公司新业务有望从2018年开始贡献盈利。

    维持增持评级预计2018-2020年EPS分别为0.57、0.59、0.68元,对应4月18日收盘价5.29元,PE分别为9.28倍、8.97倍和7.78倍,维持增持评级。

    风险提示:纯碱价格大幅上升,需求下滑风险。