盈趣科技2018Q1业绩点评:Q1毛利未下滑,新一代IQOS四季度或登陆美国

IQOS塑胶件毛利未下滑,受新一代电子烟2018Q4上市影响,PMI或缩减对公司的采购。静待2018年Q4新一代IQOS登录美国。维持“增持”评级,目标价113.05元。

    2018年Q1业绩符合预期,维持“增持”评级,目标价113.05元。公司2018年Q1净利润1.7亿元,销售毛利率47.82%,与2018年48.94%的毛利率基本持平,公司2018年毛利率并未下滑,体现IQOS塑胶件并未降价。公司2018年Q1汇兑损失5,608.57万元。若剔除汇兑损益影响,公司2018Q1实现净利润2.23亿,同比净利润实现增长。受新一代IQOS或于2018年Q4上市的影响,2.4PlusIQOS订单阶段性回调,属于正常现象,下一代IQOS或于2018年下半年登录美国,静待下一代IQOS所带来的业绩增量。我们维持2018-20EPS3.23、4.79元、EPS5.81元。维持目标价113.05元,维持“增持”评级。

    公司2018年上半年同比增速放缓,预计2018年下半年新一代IQOS或在美国上市,将为公司带来新的增量。公司2018年上半年增速放缓原因:1)IQOS在日本受日烟新型电子烟PloomTech,在韩国受KT&G新型电子烟LIL的影响,季度烟弹增速趋于平缓;2)新一代IQOS预计于2018年Q4上市,下游会在一定程度削减公司二季度老产品订单,若Q4新一代IQOS登录,将推动公司2018年Q3业绩。公司新一代电子烟若在美国登陆,将为公司业绩提供长远的支持。

    新一代IQOS或于2018年Q4在美国销售,订单将会体现到公司Q3业绩。新一代IQOS有望于2018Q4登陆美国。作为全世界电子烟消费量占比44.27%的国家,美国销量将长期带动公司业绩高速成长。

    催化剂:IQOS进入美国,公司进入其他电子产品供应链体系。