拉芳家化:传统日化稳健符合预期,切入美妆领域值得期待

类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:王立平 日期:2018-04-20

公司传统日化稳健,业绩符合预期,入股社交电商+设立美妆产业基金,积极布局新增长点。1)2017年报收入9.8亿元同比下降6.5%,归母净利润1.4亿元同比下降7.6%,整体保持稳健。2)拟10转3派1.18元,分红比率14.9%。

    公司盈利能力稳定,研发费用率维持高位,整体资产结构稳健。1)17年毛利率上升0.98pct至60.1%,使净利率上升0.38pct至14.1%。主因系洗护类及其他产品成本出现较大下降;2)因对现有产品结构进行优化,营销力度加大,17年销售费率用增长1.2pct至37.9%;管理费用率增长0.7个pct至7.2%较稳定,研发费用率3.5%保持高水平;3)经营性现金流净额降至0.6亿,同比下降67.7%,主要受营收下滑影响。

    公司传统日化业务稳健,积极对传统洗护沐品牌向高端化+年轻化升级换代,线上渠道发展迅猛。1)电商表现亮眼,实现收入8957万,同比增加70.3%,占总营收9.1%。切入社交电商领域,有望进一步打开线上渠道。2)洗护高端品牌打造顺利,美多丝表现亮眼。公司旗下高端品牌“美多丝”表现亮眼,实现收入1.8亿,同比增加13.1%,成功打造少有的国产高端日化品牌。3)坚持以“拉芳”品牌为主打,新品牌矩阵持续拓展覆盖更广客群。积极拓展“美多丝”、“雨洁”、“缤纯”以及“圣峰”等品牌后,近期推出“依媚”、“娇草堂”、“曼丝娜”等,实现日化领域的全面拓展。

    2018年创新求变,切入美妆领域信心坚定,内生挖掘潜能+外延利用资本平台,培育利润新增长点。品观CS渠道产业基金+头部KOL强强联合,看好老牌日化公司综合竞争力全面提升。公司与华熙基金和品观科技实控人成立规模为1亿元的华熙美妆产业基金,首期出资4700万,主要投资以进驻shoppingmall、进口化妆品为主的连锁CS门店为代表优秀美妆线下渠道商。品观科技是为全球化妆品企业提供产业信息服务的平台型公司,旗下品观品观网及线下中国化妆品大会等行业影响力巨大。

    公司收购宿迁百宝20%股权,切入社交电商领域,增强新兴渠道建设。1)宿迁百宝业绩增速迅猛,主要运营以“小小包麻麻”为主的微信公众号,主要收入为以微信公众号开团以及母婴类广告,粉丝量550万+,“百新媒体”、月流水7000万+,粉丝复购率80%。2)自媒体社群矩阵获高定价权,交叉引流客户粘性强。公司拥有十余个母婴、女性自媒体公众号,形成完整产业闭环,精准覆盖粉丝800多万,紧抓社交电商红利风口,未来潜力足。

    公司是国内日化老牌领军,主业稳健,内容电商+品观产业基金强强联合切入高景气度美妆领域信心足,有望成为新的利润增长点,维持增持评级。公司传统大日化洗护领域根基牢固,盈利稳健。公司近年随着消费环境变化积极求变,布局社交电商抢占渠道红利,切入美妆领域值得期待,且考虑到股票期权激励业绩目标较高,我们维持盈利预测,18-20年归母净利润为1.74/1.84/1.96亿元,对应PE分别为25/23/22元,维持增持评级。

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