伊之密2017年年报及2018年一季报点评:注塑机业务持续高增长,看好公司发展潜力

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波,王琦 日期:2018-04-20

下游需求旺盛,17年业绩高增长。受下游家用电器、汽车、3C产品等领域需求旺盛推动,公司业绩自16年下半年起持续复苏,17年公司三大主要产品表现优异,其中注塑机收入同比增长30.4%,压铸机收入同比增长47.74%,橡胶注塑机收入同比增长54.65%。

    注塑机依然高景气度,压铸机周期波动及三费率提升,18年一季度利润下滑。(1)从公司主要产品来看,一季度注塑机销售依然保持较快增速,在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续保持了较快的增速,收入同比增49.61%。压铸机则由于行业增速回落、市场竞争加剧等,收入同比下滑36.41%。(2)一季度公司三费率达24.2%,比17年增加2.6个百分点,主要是由于公司积极拓展海外市场,一方面海外代理增加、新建印度工厂导致销售费用增加;另一方面受人民币升值影响,汇兑损失增加。

    注塑机业务前景向好,公司竞争力强

    受下游市场回暖,近年来注塑机行业景气度高涨。公司在注塑机行业内排名位居前四,是国内较为优质的制造业企业,必将受益于行业的高景气度。

    公司在注塑机行业内竞争力强。公司推出A5高端伺服大型三板机、D1系列二板式注塑机、PAC-K高速薄壁包装专用注塑机等新型产品,精进性能,受到市场认可。目前公司在手订单比较充足,产能排产较为饱满。厂房布局调整正按照公司计划有序推进,预计2018年下半年能够达到预期效果,厂房布局调整完成后,公司的产能将得到进一步释放。此外,新建的模压二期、三期厂房已经开始主体工程建设,预计2018年底或2019年初可以投产,新厂房建成后,将更大幅度提升公司产能。

    海外业务持续稳健增长

    2017年公司海外业务销售收入3.9亿,同比增长44.82%。在新产品的大力推广下,土耳其、以色列、美国、伊朗、印度等市场表现出色,成为增长的主要动力。公司在海外市场的布局不断深化:

    1)17年6月印度工厂正式投产,并于当月交付第一台注塑机UN650AS。

    2)17年10月北美新工厂正式投入使用。DP系列,A5系列,FE系列,PAC系列产品全部导入北美市场,提升公司在北美市场的竞争力。公司有史以来生产的最大吨位HPM4500T压铸机顺利交付客户并已投入生产。

    3)2017年11月,伊之密德国研发中心正式注册成立,进一步引进和孵化欧洲领先成型技术方案。

    维持盈利预测,维持“增持”评级

    我们维持对公司原有盈利预测,预计公司2018~2020年EPS分别为0.70元,0.88元和1.06元,参考可比公司估值,给予公司18年20倍估值,对应目标价14元,维持“增持”评级

    风险提示:新产品市场推广不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

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