新宙邦:电解液跌价拖累业绩,未来增量可期

1、公司发布2018年Q1季报。

    公司于4月17日发布2018年一季报,实现营收4.5亿元,同比增长16%;实现归母净利润0.52亿元,同比减少23%,扣非后的归母净利为0.39亿元,同比下降39%;基本每股收益为0.14元/股;录入三费合计0.97亿元,占营收比21.63%,较去年的18.35%上升3.28%,其中财务费用0.13亿元,占比2.87%,较去年的0.44%上升2.44%。公司业绩有所下降的原因:一、锂离子电池电解液由于竞争激烈产品售价下降,毛利有较明显下滑;二、受人民币兑美元汇率升值影响,本报告期出现了较大的汇兑损失。

    2、主要产品电解液市场竞争激烈,售价有所下降。

    2018Q1公司锂离子电池的电解液销量有所上升,但由于近年来国家对新能源汽车业的大力扶持,国内一些锂离子电池电解液企业纷纷扩大产能,市场竞争压力增大,2.2Ah三元圆柱电解液当季价格4.5万元/吨,去年同期6.7万元/吨,同比下降13.27%;磷酸铁锂电解液当季价格4.25万元/吨,去年同期8.25万元/吨,同比下降48.48%;同时电解液上游原材料六氟磷酸锂受产能释放影响,当季价格13万元/吨,去年同期39.5万元/吨,同比下降67.09%,电解液行业价格总体压力较大,公司电解液产品毛利有所下降。

    3、大扩产,未来增量可期。

    公司拟以控股子公司荆门新宙邦为项目实施主体,投资建设年产2万吨锂离子电池电解液及年产5万吨半导体化学品项目。项目分为两期,第一期预计投资2.5亿元,建设期约为24个月,预计2020年一季度投产;二期预计投资1亿元,计划在一期投产后两年内建设。同时,公司拟投资4.8亿元建设惠州宙邦三期5万吨绿色溶剂联产2万吨乙二醇项目,有效解决电解液原料配套问题。另外,公司拟投资3.6亿元建设波兰新宙邦4万吨电解液、5000吨NMP和5000吨导电浆项目(一期投资2亿,二期1.6亿),以实现海外客户的就近供应。

    4、电容器与半导体化学品高增长

    电容器业务收入增长明显,因需求回暖和环保趋严带来龙头份额提升。半导体化学品业务经过多年积累,核心客户逐渐接受并认可公司产品,销售增长迅速。近期美国对中兴禁售零部件给国内芯片企业短期内蒙上阴影,也会促进国产芯片的突破,半导体、面板行业有望迎来快速发展期。

    5、投资建议:

    我们预计18-20年归母净利分别为3.41亿元,4.46亿元和5.72亿元,EPS分别为0.90元、1.18元和1.51元,当前股价下PE分别为22.75X、17.40X和13.57X,给予“推荐”评级。

    6、风险提示:扩产不达预期的风险,新能源政策变化的风险。