广深铁路:签订土地收储补偿协议,资产盘活顺利迈出第一步,长期看好铁路改革,当前1.1倍PB,强调“强烈推荐”评级

铁路改革提速,公司受益路径清晰(客运价格市场化及土地盘活),当前1.1倍PB,强调“强烈推荐”评级

    1)我们长期看好铁路改革,而广深铁路受益路径清晰,即:前述土地资产盘活,以及普铁客运价格市场化。

    关于铁路客票市场化:我们认为铁路需要提升投资回报率来吸引更多民间资本、多元化资金作为战略投资者来,从务实的角度出发,推动市场化定价机制及鼓励运营公司多元化经营是两大抓手。

    近期动态:近期铁总允许铁路运输企业4月28号起,依据价格法律法规,对部分线路高等级席别票价进行调整。5月27日起京津城际铁路将上调一等座、特等座票价,(一等座票价由65.5元涨至88元,特等座票价由93.5元涨至99元;二等座票价不调整)二等座票价不变。

    市场化路径:理顺机制->调整价格->价格市场化。对于普铁客运,会遵循成本监审->成本确定->成本加成定价->听证会->调价的路径。目前发改委完成成本监审工作,后续普铁提价或迎来窗口期。

    2) 受益增值税率降低。5月1日起,交通运输行业增值税率从11%降低至10%,公司目前国内客货运业务按照11%增值税率征收,其直通车业务为零税率。我们测算降低1%,客运部分将为公司带来完整年度利润增厚约0.46亿元。

    3)盈利预测及估值:若土地交储成功实施,按照保守预计贡献5.05亿利润,我们预计2018-2020年实现归属净利分别为17.4、13.5及13.7亿元,对应EPS分别为0.25、0.19及0.19元。对应PE18、23及22倍。

    长期看好铁路改革,公司受益路径清晰:客运价格逐步市场化有望带来公司盈利能力的直接提升,而闲置土地资源的盘活料将提升公司资产价值,当前1.1倍PB,维持“强推”评级。

    风险提示:土地交储进度不及预期,铁路改革不及预期,经济大幅下滑,资本开支过大,客流量大幅下降。