昆仑万维:业绩符合预期,18年内生外延看点丰富

年度业绩符合预期,2017年归母净利润同增87.90%。昆仑万维2017年实现营收34.36亿元,同增41.73%;实现归母净利润9.99亿元,同增87.90%;实现扣非后归母净利9.89亿元,同增87.78%。公司2017年收入及利润同比大幅增长主要系自研手游表现优异、闲徕并表及投资收益贡献(通过处置趣店、Musical.ly等项目,取得4.44亿元的投资收益)。

    社交网络业务增长迅猛,三大主业布局清晰。2017年公司社交网络收入达到16.43亿元,占比47.83%,超过了网络游戏收入(15.65亿元),夯实了公司向互联网平台型公司转型的目标。公司将主业聚焦在移动游戏平台(昆仑游戏)、休闲娱乐社交平台(闲徕互娱)、社交平台(Grindr)、内容分发(Opera)四大业务板块。其中闲徕互娱2017年实现营收13.80亿元、净利润8.12亿元(并表51%);Grindr2017年实现营收4.43亿元、净利润6.21亿元;Opera2017Q3开始盈利(持股48%,未并表),各板块布局清晰,有望进一步打开盈利空间。

    18年游戏储备丰富,内生外延有望带动业绩持续高增。手游方面,公司不断提高自研比例。17年《神魔圣域》《希望:新世界》表现出色,《洛奇》《死神》《偷星九月天》等作品将在18年陆续推出。代理手游《龙之谷M》于2018年2月在繁体区域上线,首月即进入当地市场苹果及谷歌畅销榜前三和免费榜第一。此外,公司坚定推进国际化互联网平台战略,于18年2月增持浏览器及新闻资讯平台Opera14.7%股权(合计持有48%股权),转让方承诺OperaAS2018-2020年净利润不低于4235.17/5505.73/7157.44万美元(yoy+30%),彰显对Opera未来货币化能力的信心。未来Opera有望通过错位竞争和利基市场把握优势区域流量入口地位,通过拓展产品形态,不断增强流量的货币化能力,释放流量价值,进一步增厚公司业绩。

    投资建议:不考虑后续投资收益以及对Opera及闲徕互娱剩余股权收购,预计公司18-20年EPS为1.20/1.42/1.53元,对应PE为19/16/15倍。维持“买入”评级。