风语筑18Q1点评:归母扣非净利同比增长超161%,大超市场预期

事件:

    公司公告18年一季报,公司18Q1实现营收4.05亿(YoY+101%),归母净利7101.80万元(YoY+158%),归母扣非净利7016.50万元(YoY+161%)。

    我们的观点:

    1、公司18Q1业绩增长强劲,大超市场预期,公司业务规模持续扩大,充足的在手订单正在逐步转化为公司业绩。

    (1)公司17年实现了中标项目数量与单体金额的双增长,平均单项目金额同比增幅达83%。截至17年底公司在手订单金额达47.32亿,其中在建订单88个,金额达21.37亿;已签合同未开工订单57个,金额达16.74亿;已中标未签订合同订单22个,金额达9.21亿。

    (2)公司18Q1净利率达17.5%,YoY+3.9pct,QoQ+11.1pct,为阶段新高,规模化带来费用情况的持续改善。

    2、公司是数字文化展示行业龙头,17年城市馆、园区馆中标金额占比超50%,其积聚的项目经验、综合管控能力、技术实力等正助力公司加速实现业务品类扩展、区域拓展及下沉。

    (1)公司具备在全国范围内业务拓展及区域下沉的能力:公司17年中标项目中,在保持华东地区金额稳定增长的同时,还实现了西南(YoY+556%)、华南(YOY+246%)、华北(YoY+110%)等地区中标金额的大幅增长。 根据中国招标网不完全统计,我们估算公司17年实现华东地区中标项目金额增幅达31%,西南、华南、华北地区中标项目金额增幅分别达556%、246%、110%,公司具备在全国范围内业务拓展及区域下沉的能力,未来将逐步在业绩中有所体现。

    (2)公司具备业务品类拓展的能力:公司17年各类主题空间及园区展示系统营收占比上升明显,业务多元化拓展卓有成效。 公司17年实现城市展示系统收入6.99亿,营收占比为46.6%,同比下降15.9个百分点,园区展示系统收入为3.52亿,营收占比为23.5%,同比上升8.3个百分点,主题空间展示系统收入为4.17亿,营收占比27.8%,同比上升6.3个百分点。

    3、公司在深耕主业的同时,将基于自身优势拓展新业务领域,发力青少年互动娱乐教育领域,并积极为传统商业及文旅产业赋能。

    (1)公司积极开拓青少年互动娱乐教育市场,已与芒果国际达成战略合作,未来发展前景广阔。

    (2)数字展示技术与商业和消费场景的结合尚属竞争蓝海,公司将抓住行业趋势,为传统商业积极赋能,快速完成相关领域布局。

    (3)公司将积极挖掘文化价值,服务旅游产业,发力文旅产业融合。

    4、公司积极吸纳并稳定优秀人才,先后完成两次股权激励,实现对主要中高层管理人员及核心业务骨干的覆盖。

    5、盈利预测与投资评级:我们预计公司18-19年归母净利分别为2.88/4.15亿,对应EPS为2.00/2.88元,对应PE为33/23X。公司系数字文化展示行业的龙头,未来业务品类扩展及区域下沉潜力大,维持“推荐”评级。

    风险提示:项目获取及进展不及预期、原材料等成本上升、应收账款风险、核心人才流失、市场竞争加剧、政策风险等。