林洋能源:年报业绩符合预期,电站业务高速增长

2017年盈利增长47%符合预期:公司发布2017年年报,实现收入35.88亿元,同比增长14.37%;盈利6.86亿元,同比增长47.06%,对应EPS为0.39元。其中2017年四季度实现收入10.64亿元,同比增长3.20%,环比增长10.41%;盈利1.37亿元,同比增长13.51%,环比减少35.72%。

    光伏发电高速增长,并网规模超1.3GW:截至2017年底,公司各类光伏电站累计并网量达1,303MW,全年新增装机容量428MW,光伏发电收入实现10.98亿元,同比增长123.73%,毛利率达到69.65%。目前公司在手已核准的项目装机容量达到620MW,2018年将力争实现300-500MW的电站并网目标。未来在自主开发建设运营电站的同时,公司将与中广核、三峡、大唐等央企战略合作,定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,做好高效EPC新业务,打造新能源板块业绩新增长点。

    N型电池顺利量产:2017年公司N型高效双面电池、组件一期项目已顺利投产,电池量产转换效率达21.5%,60片切半组件综合功率可达345W。

    2018年公司高效电池与组件产线将完全达产并释放产能,预计将实现250MW的N型高效双玻组件的销售。同时公司将加快二期400MW产线的调研和建设,加快产能提升速度,有效降低产品成本。

    电能表业务保持向上,海外市场态势喜人:2017年公司电能表类产品实现营收17.83亿元,同比增长23.64%,其中海外市场销售4,746万美元,同比大增283%,目前海外在手订单达到3,041万美元。公司后续将加大海外地区电表业务的市场开发及研发力度,依托ELGAMA、SUNSEAP等战略伙伴向海外市场延伸,重点突破东南亚、欧洲、中东、非洲等市场。

    评级面临的主要风险

    光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求下滑超预期。

    估值

    预计公司2018-2020年每股收益分别为0.50元、0.65元、0.75元,对应市盈率为14.9倍、11.6倍、10.1倍;维持买入评级。