房地产行业:投资韧性延续,关注稳态预期下的估值修复

事件评论

    投资韧性延续,土地购置保持平稳。1-3月房地产开发投资达2.1万亿,同比增长10.4%,创近三年新高。从区域结构上看,东部和中部区域是重点贡献区域,同比增速分别较1-2月的增速上行0.2及1.6个百分点。从产品类别来看,住宅投资同比增速达13.3%,增速提升1个百分点,占房地产开发总投资的比重达69.1%。投资韧性十足,前期高土地投资效应正逐步体现,主要以土地购置费的滞后(现金流分期影响)及新开工面积带动(与前期土地购置面积高度相关)的形式体现。展望后续,即期的土地购置面积保持相对平稳,同时土地成交价款受价格因素提振同比提升20.3%,投资后续或维持高位运行。

    销售保持稳定,库存持续下行。1-3月商品房销售面积达3.0亿平,累计同比增速达3.6%,较1-2月的增速回落0.5个百分点。从区域结构上看,销售面积除中部区域同比增速提升外,其他区域同比增速均呈现出下行趋势。考虑到去年3月高基数效应,二季度同比增速或将维持相对稳定。商品房待售面积较2月末下行1139万平米至5.7亿平米,侧面反映出需求及去化现阶段依旧良好。

    流动性有望边际趋缓。房地产开发企业到位资金达3.7万亿元,同比增长3.1%(较1-2月的增速下行1.7个百分点),前期流动性监管效果逐步体现。展望后续,随着央行定向降准的实施,流动性环境或有望趋缓,开发商融资及经营压力或将有所降低。

    投资建议:关注行业稳态预期下的估值修复机会。现阶段板块投资机会在于两方面:1)过度悲观预期的修正,稳定的投资数据和降准实施将催化行业稳态的预期,从而修复板块估值;2)龙头业绩/销售的增速稳定性有望逐步体现,在行业beta稳定的背景下,alpha有望提升。建议重点关注低估值及高增速标的:荣盛发展、新城控股、万科A、保利地产。

    风险提示:

    1.流动性环境中性偏紧;

    2.调控政策继续收紧。