透景生命:销售随季度改善,新品迭出扩大发展空间

销售进入正轨,推广力度加大有望保持高增长:

    公司上市后销售进入改善期,Q4实现收入1.09亿元,同比增长42.30%,帮助公司继续维持快速增长。从全年情况看,核心产品诊断试剂实现收入2.86亿元,同比增长33.77%,毛利率82.86%,比上年同期上升0.81PP。公司当年总体毛利率为80.56%,比上年同期下降0.13PP,主要因为低毛利率的仪器设备销售增长约94.90%导致收入结构变化,不影响公司盈利能力。

    为加强市场开拓,公司销售人员增加至88人,同比增长57.14%。对应的,公司覆盖的三级医院数量由318家增加到了394家。随覆盖客户数量的提升及单客户产出的增加,公司有望维持较快增长。公司此前预告2018Q1归属净利润同比变化-10到10%,考虑到股权激励摊销及会展费用追加等因素,估计收入增长仍可能在20%以上。公司2月份耗时较长的销售培训影响了Q1的业绩,但该因素在后续季度中不会继续存在,因此我们认为公司全年依然具备实现高速增长的能力。

    甲基化检测试剂盒推出,流水线深入绑定终端:

    公司拥有国际专利的双靶点肺癌甲基化DNA检测试剂盒Lung-Me于2017年12月获得注册证,进入学术推广阶段。该试剂配合肺泡灌洗对肺部肿瘤进行早筛,灵敏度达到83.2%、特异性92.5%,灵敏度超过传统的肺泡灌洗液细胞学检测。该产品的推出再一次强化了公司在肿瘤检查方面的突出地位,帮助医院更早更精准的筛选患者。

    公司于2018年的CACLP上推出了半开放式的日立-透景兼容流水线。将公司的流式荧光平台TESMI配套日立的前处理模块与生化模块构建为流水线,并将另一个免疫端口开放给其他品牌。此举意图通过流水线的投入深化与医院关系,改变国产设备只能以单机作为补充的现状。

    肿瘤检测为特色,多方向多产品线拓展打开发展空间,维持“推荐”评级:公司依托独特的流式荧光平台打造了最全的肿标检测方案,且联检速度远快于化学发光。公司继续发挥该平台优势,向TORCH、自免疫和心血管等领域拓展,有望进一步瓜分检测市场。此外,公司再进一步推出独家的双靶点甲基化检测试剂盒,与日立合作打造兼容流水线,继续强化市场地位。根据公司研发与销售情况,调整2018-2020年EPS预测为2.75/3.63/4.67元(原预测2018/2019年EPS为2.73/3.59元),维持“推荐”评级。

    风险提示:

    (1)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;

    (2)产品推广不达预期:产品需经过销售及渠道进行推广,若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;

    (3)产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。