欣旺达:围绕核心竞争力布局,不断拓展成长空间

多业务营收快速增长,整体毛利率基本稳定

    2017年欣旺达实现营业收入140.45亿元,同比增长74%。2017年各季度营业收入均保持较大幅度增长。公司传统核心业务持续稳固发展,消费类锂电池业务持续保持高速增长。手机数码、笔记本电脑、汽车及动力电池、智能硬件、精密结构件、其他产品营业收入分别为103.94、10.86、7.59、7.51、5.59、4.96亿元,同比分别增长69%、180%、31%、317%、39%、37%。

    公司实现归母净利润5.44亿元,同比增长21%。公司实现扣非归母净利润4.1亿元,同比增长0.27%。非经常性损益1.34亿元。Q1、Q4归母净利润实现较快增长,Q4非经常性损益较高。2017公司期间费用率小幅上升,达到9.87%。管理费用率7.63%,同比增长0.19个百分点。销售费用率1.01%,同比基本持平。财务费用率1.22%,同比增长1.06个百分点。Q1~Q3的期间费用率、管理费用率大致维持平均水平,Q4则有所上升。财务费用率和销售费用率则相对稳定。

    2017年公司毛利率14.42%,同比下降0.77个百分点。公司净利率4.02%,同比下降1.73个百分点。近年来公司毛利率和净利率基本保持稳定。ROE(加权)20.81%,同比下降1.49个百分点。从各季度数据来看,公司毛利率、净利率呈上升趋势,Q4增长较大。

    围绕核心竞争力布局,不断拓展成长空间

    公司将继续深耕3C及智能硬件业务,提升规模效应,强化核心竞争力;全面进入动力电池产业,加强动力电池系统和动力电芯的研发,全产业链布局,逐步形成公司新的利润增长点;从产品技术、商业模式入手,开拓电网储能、分布式储能、家庭及商业储能、网络能源、新能源发电以及综合能源服务业务,强化产业链整合;切入智能制造领域,加大自动化设备以及产线的能力建设和对外输出,争取使之成为下一个重要业务增长点;拓展普瑞赛思业务,成为具有国家授权、真正独立、专业的第三方检测机构。

    手机电池创新、拓展笔记本和平板领域带来新的增长空间。动力电池业务定增扩产,进军更加广阔的市场领域,已与国内外多家知名客户开展了业务合作。智能硬件逐渐兴起,公司与细分领域领先企业深度合作,有望与行业一起快速成长。储能、自动化设备、第三方检测与公司现有业务相契合,具有良好的发展前景。2018年公司将继续加强与外部的合作,加大对动力电池系统及动力电芯、储能电池、BMS、智能硬件整体解决方案以及新能源产业链上其他新产品、新材料等产品和技术的研发,增强公司自主创新能力。公司围绕核心竞争力布局,不断拓展成长空间。

    盈利预测与投资建议

    预测2018~2020年公司EPS为0.55、0.78、0.99元,分别对应21X、14X、11XPE,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期的风险;研发进度不及预期的风险;汇率波动的风险。