中国建筑2018年1-3月经营数据点评:国内业务助力订单高增,地产增速远超行业均值

维持增持。维持预测2018/19年EPS1.24/1.38元,增速13%/11%。订单持续高增,地产销售远超同业,综合实力强劲,或将受益国改/雄安,维持目标价12.09元,49%空间,2017/18/19年11/10/9倍PE,增持。

    国内业务助订单高增,基建拓展成效显著。1)公司2018Q1新签订单5383亿(+24%),较上年同期增厚1051亿,新签订单高增态势得以延续,2018计划新签2.6万亿。2)分行业看,房建/基建/勘察设计新签3723/1634/27亿元,同增20%/34%/27%,2018年1-3月房地产开发投资同增10%创2015年3月以来新高,为房建订单持续高增提供支撑;基建订单增速高于房建,公司战略调整成果显著。3)分区域看,2018Q1新签国内/国外订单5210亿/173亿,同比+25%/-1%,国内订单贡献增量1052亿,为订单高增的推动力。4)2017新签/在手PPP项目计划权益投资2732亿/2603亿,融投资项目累计带动施工约4629亿。

    地产销售远超行业平均水平,央行降准助力需求释放。1)2018Q1地产销售额/销售面积668亿/446万平米,同增32%/29%,远超行业平均水平(10%/4%);同期万科1543亿/1048万平米,保利869亿/593万平米,公司旗下中海地产2017年销售额居全国第7;2)2018Q1公司新购土地储备945万平米,同增75%,期末土地储备面积9890万平米,地产业务望持续扩张。3)公司2017年地产存货中61%来自一线及省会城市,一二线城市刚需及改善性需求受资金面偏紧影响有限;且央行降准对居民房贷端形成改善,从而助力行业需求释放。

    综合实力强劲,有望受益国改。1)公司为全球最大工程承包商+世界500强第24位+ENR全球业务第1+业内最高信用评级,综合实力强;2)第二期激励以4.87元/股授予2.6亿股(占1%),限售期2年,央企信息公开试点,有望受益国改。

    风险提示:地产投资不及预期、地产调控政策加码等。