欧普康视公司年报点评:2017年业绩靓丽,看好角膜塑形镜长期前景

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心,师成平 日期:2018-04-20

4月10日公司公布年报,2017年收入3.12亿元,同比增32.60%,归母净利润1.51亿元,同比增32.29%,扣非归母净利润1.35亿元,同比增29.75%,拟10派2.1元(含税),转增8股。同时公司公布2018年1季度业绩预告,预计2018年归母净利润3371.04-3910.40万元,同比增25%-45%,其中非经常性损益500万元。

    点评:

    2017年业绩靓丽,符合预期。我们最上一次报告预计公司2017年归母净利润增长28%,年报实际值32%,扣非归母净利润增速30%,我们认为,公司2017年业绩符合预期,业绩表现靓丽。

    2018年1季度继续维持高速增长,预计扣非归母净利润同比增13%-34%,均值24%。根据公司1季度业绩预告,2018年1季度预计实现归母净利润3371.04-3910.40万元,其中非经常性损益500万元,因此2018年1季度扣非归母净利润2871.04-3410.40万元,同比2017年1季度扣非归母净利润2546.37万元增长13%-34%,均值24%。

    角膜塑形镜稳定增长,冲洗液放量带动护理产品高增长。分产品方面,角膜塑形镜2017年收入2.21亿元,同比增26.63%,维持稳定增长。普通加角膜触镜收入0.08亿元,同比增19.82%。护理商品收入0.68亿元,同比增51.43%,主要原因为公司自主研发的镜特舒冲洗液在2017年销量增长较快。

    普通框架镜收入0.14亿元,同比增66.46%。

    华东优势地区稳定增长,华北、东北高速增长。分地区方面,公司在华北、东北、西南地区销量增速较快,2017年收入分别为0.25亿元、0.16亿元、0.21亿元,同比增速分别为95.50%、77.86%、57.75%。传统优势地区华东2017年收入1.82亿元,同比增28.43%实现稳定增长。

    受角膜塑形镜均价提升及护理产品毛利率提升影响,整体毛利率稳中有升。

    2017年公司整体毛利率76.21%,同比增加2.13个百分点。其中角膜塑形镜毛利率88.33%,同比提升1.25个百分点,护理产品毛利率39.24%,同比提升13.18个百分点。2017年角膜塑形镜销量27.96万片,同比增19.36%,单片平均价格从746元/片提升至792元/片,平均价格提升6%。

    员工数量从323人增加到637人,销售体系进一步完善,助力业绩持续高速增长。2017年,公司的合作医院和零售机构增加了100家左右,目前合作医院达700多家。2017年在镇江、南京、合肥、张家港、无锡等地新设10家子公司,销售网络进一步完善。公司人员数量大幅增加,从2016年年报的323人增长到2017年年报的637人,主要是技术人员从45人增加到277人,反映了公司在验配人员和学术推广人员加大投入,销售体系的迅速扩张促使公司业绩继续维持高速增长。

    募投项目逐步投产,产能逐步释放。公司利用募集资金新建的总建筑面积4.5万平方米的研发生产基地已基本建设完成,其中用于扩充40万片镜片生产能力的生产用房装修进展顺利,定购的日本全自动生产线和美国最新精密机床正在安装调试中,根据公司年报披露,2018年将形成年产25万片的新增产能,加上现有的22万片产能,2018年总产能可达47万片。

    新产品上市,有利于角膜塑形镜均价进一步提升。2017年底,公司推出新一代角膜塑形镜DreamVision,其原理和设计与梦戴维基本相同,但验配过程和制作过程更加自动化、精细化,为角膜塑形镜中的高端品牌,有利于公司角膜塑形镜均价进一步提升。

    我们长期看好公司前景,看好角膜塑形镜行业发展潜力。我们预计公司2018-20年归母净利润分别为2.00/2.66/3.48亿元,同比增32%、33%、31%,对应EPS分别为1.61/2.14/2.80元/股。考虑可比公司估值,给予公司18年45-50倍PE,目标价区间72.45-80.50元/股,“增持”评级。

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