三花智控2017年年报点评:三花汽零业绩优异,汽车热管理业务优势显著

各项业务均实现较快增长,国内市场销售强劲

    2017年公司制冷业务销售收入49.25亿元,同比增长21.77%,AWECO业务销售收入12.05亿元,增长15.50%,微通道业务销售收入12.52亿元,增长16.40%,汽零业务销售收入12.10亿元,增长33.86%,各业务单元均实现较快增长;区域上国内销售收入49.07亿元,同比增长42.60%,国外市场销售收入46.74亿元,同比增长10.89%。

    毛利率水平持续改善,汇兑损益导致财务费用率上升

    2017年公司毛利率较2016年上升1.46pp,达到31.23%,毛利率水平持续改善,其中制冷业务、微通道业务、汽零业务毛利率分别提高1.63pp、5.33pp、0.10pp,AWECO业务毛利率略降1.00pp;全年期间费用率为15.51%,同比上升1.12pp,其中销售费用率和管理费用率下降0.17pp、1.38pp,财务费用率因汇兑损益变动上升2.67pp。

    三花汽零业绩优异,高技术壁垒确立汽车热管理业务优势

    公司主业为制冷业务,主要产品市场占有率位居全球第一,2017年三花汽零成为公司全资子公司,再添新增长点。三花汽零专注于汽车空调及新能源车热管理系统,热力膨胀阀、储液器、电子膨胀阀等产品规模优势显著,目前客户包括法雷奥、马勒贝洱等一级供应商,以及奔驰、通用、特斯拉、沃尔沃、比亚迪、吉利、蔚来、长城、江铃、上汽、一汽、广汽等整车厂商。三花汽零技术壁垒高、产品竞争力强,在新能源汽车逐步普及、汽车热管理系统重要性提升的行业趋势下有望持续快速增长。

    投资建议

    预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为15.48亿元、18.77亿元、22.46亿元,对应的EPS为0.73元、0.89元、1.06元,对应的PE为23.47倍、19.36倍、16.18倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示

    生产经营季节性变化的风险;原材料价格和劳动力成本上升的风险;汇率变动的风险等。