商业贸易行业周报:贸易战升级,零售行业影响甚微

市场波动下行,商贸板块位居第6。上周市场在波动中有所下降,上证综指收于3131.11点。创业板指数跑输沪深300、中小板表现弱于上证综指。截至周三(4月4日)收盘,沪深300指数收于3854.86点,周跌幅1.12%;创业板收于1,836.81点,周跌幅3.35%;

    中小板收于7280.35点,周跌幅2.19%。行业板块方面,商业贸易表现正常,处于中上游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为0.61%,强于沪深300指数0.51%。一般零售子板块周跌幅0.83%,强于沪深300指数0.29%;专业零售子板块强于行业整体,周跌幅为0.11%,强于沪深300指数1.01%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第6。

    中美贸易战全面升级,对零售行业影响甚微。4月3日,美国政府公布拟定的加征关税的中国商品清单,清单涵盖1333个税号的产品,主要涉及到《中国制造2025》中计划主要发展的高科技产业,包括航空、新能源汽车、新材料等,涉及进口额约 500亿美元。次日,财政部、商务部发布公告,国务院关税税则委员会决定对原产于美国的14类106项商品加征25%的关税,产品主要涉及农产品、汽车和化工品,涉及进口额同样为500亿美元。中美贸易战升级引发全球股市大幅波动,中国股市同样受到影响。中美贸易战对国内零售行业几乎无任何实质性影响,唯一的潜在影响在于,中国对美农产品加征关税可能推动豆类食品、食用油、肉类和蛋类等商品价格上涨,从而带动CPI 温和上涨,这将直接利好超市行业。同时,中美贸易战推升市场避险情绪,零售板块现金流充足、物业重估溢价高,建议投资者逢低布局行业内估值便宜、基本面趋势性向好的优质标的。

    超市板块,长期看好高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一实现全国化布局的超市,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,基本没有可以匹敌的竞争对手,已经成功进入全国20个省市,其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半,其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始进入营收中速增长,净利润高速增长的周期,2017年全年实现营收585.91亿元,同比增长19.01%,归母扣非净利润增长63.62%。我们判断,随着2018年物价上行、公司展店加速、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广,公司的营收和利润仍将持续提升。

    百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。

    王府井当前PB 1.5倍,18年PE 14倍,公司过去几年积极展店,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,2016年四季度开始进入业绩拐点,2017年收入同比增长11.1%,利润同比增长18.6%,增长超预期。天虹股份18年PE 17倍,公司过去几年进行了积极的业态调整和创新,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,目前储备项目较多,未来3年展店有望加速,公司设立市场化股票增持计划和超额利润分享机制,充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显了公司对未来发展的信心,公司2017年营收增长7.31%,四季度同比增长13.85%,归母净利润增长37.03%,四季度同比增长40.70%,收入利润呈逐季加速。