华住酒店q1经营数据点评:淡季超预期,房价涨幅再创新高

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    4月16日,美股华住酒店公布2018Q1经营数据,RevPAR继续保持高速增长,整体入住率/平均房价/RevPAR增长-0.2pct/13.7%/13.8%,其中开业超过18个月的酒店(共2813家)同店的入住率/平均房价/RevPAR增长0.3pct/6.1%/6.5%。

    评论:

    1、入住率同比持平,平均房价加速向上。华住酒店Q1整体入住率/平均房价/RevPAR增长-0.2pct/13.7%/13.8%,略低于Q4增幅(1.3pct/13.4%/14.6%),Q1同店的入住率/平均房价/RevPAR增长0.3pct/6.1%/6.5%,与Q4增幅(1.3pct/4.9%/6.5%)相当,房价增速创3年新高。一季度包含春节假期,是酒店消费淡季,并且华住酒店入住率自2017年Q1起快速增长,因此18年Q1提升有限,但平均房价保持加速增长趋势,并推动RevPAR持续快速上涨。

    2、经济型酒店全面涨价,汉庭2.0升级计划推动RevPAR持续增长。分档次来看,华住Q1经济型酒店经营数据较Q4略有放缓,主要是入住率在高基数的基础上小幅增长0.2pct,而平均房价同比增速再次创下新高,Q1增长6.1%,较Q4增速(+5.1%)进一步提升,带动RevPAR上涨6.4%(Q4为+6.9%)。随着汉庭2.0升级的全面推进,华住旗下经济型酒店已迎来全面涨价,推动RevPAR持续上升。

    3、中档酒店RevPAR增速回升,入住率房价双双上涨。Q1华住的中档酒店经营数据较Q4反弹,其中同店的入住率增长1.0pct,平均房价增长5.0%,入住率和平均房价增速均有提升,RevPAR最终增长6.5%,相比Q4的4.8%有所提升,Q1经营数据表明中档酒店消费市场需求旺盛。

    4、中档酒店开业提速,签约待开业酒店储备充足。华住Q1净增加酒店71家,其中开业127家,关店56家。Q1净开业酒店中,中档酒店81家/占比114%,加盟酒店69家/占比97%(关闭部分经济型直营店),中档酒店开业明显提速,全季、汉庭优佳和桔子精选等品牌发展较快。截至2018年3月底,华住旗下已开业酒店3817家,同时,还拥有签约的待开业酒店744家。

    5、投资建议:华住率先披露Q1经营数据,由于是酒店消费淡季,且17Q1华住入住率大幅提升后,基数较高,因此18Q1入住率持平,但平均房价加速上涨,使得RevPAR延续去年的强劲增势,略超市场预期。随着新一轮经济型酒店升级改造的全面推进,和中档酒店在度过培育期后快速扩张,龙头公司RevPAR具备长期增长的动力和空间,华住Q1经营数据再次印证我们的判断,重申坚定看好:首旅酒店(预计18年业绩+43%,当前PE为26x)、锦江股份(业绩+25%,PE30x)、华住酒店(业绩+41%,PE34x)。

    6、风险因素:宏观经济风险;并购整合不达预期。