德邦股份:快运快递双轮驱动,盈利能力持续提升

事件: 公司公告2017年年报。2017年,德邦股份实现收入203.5亿元(+19.7%),归母净利5.47亿元(+43.87%),扣非后归母净利3.14亿元(+55.28%),基本EPS 0.64元(+45.45%),加权ROE 19.53%。 评论: 1、快递拉动收入增量,盈利能力持续提升 2017年,德邦股份实现收入203.5亿元(+19.7%),其中快运收入130亿元(+2.93%),快递收入69.28亿元(+69.14%);营业成本176.4亿元(+19.8%),其中人工79.6亿元(+27.1%),运费66.2亿元(+15.49%);毛利27.1亿元(+18.9%),毛利率13.3%(-0.1pct)。三项费用22.1亿元(+12.4%),营业利润7.1亿元(+132%),归母净利5.47亿元(+43.87%),扣非后归母净利3.14亿元(+55.28%),盈利能力持续改善。

    2、坚持直营为主的业务模式,打造综合物流服务商 德邦成立于2009年,坚持直营为主的经营模式,搭建优选线路,优化运力成本,为客户提供快速高效、便捷及时、安全可靠的服务,致力成为覆盖零担、快递、整车、仓储与供应链、跨境等多元业务的综合性物流服务商。 网络覆盖:截至17年底,公司共计10,087个网点(其中直营5,278个,事业合伙人4,809个),130个分拨中心,已基本实现全国省级行政区、地级、区级城市的全覆盖,其中乡镇覆盖率达到81.1%,网络持续扩大、运输线路不断增加,实现公司网络的高效连接。

    车辆:公司拥有营运车辆共计10742辆,在自有营运车辆不断提高的同时,逐步加大外部运力整合,通过与大型车队、车货匹配平台等运力方合理进行资源配置,对接8大运力平台、153家专线、860家信息部、92家大车队、近18万个体司机,初步形成了百万级社会化运输车辆的资源储备与调度。

    人员:随着公司信息化和自动化程度的提高,人员效率稳步提升,其次通过部分环节业务外包,公司的人员结构和人员数量不断优化,2017年末自有人员为9.4万,较2016年下降17.3%。

    3、零担业务重在提升集中度

    4、快递业务立足大件,错位竞争实现高速增长

    5、科技塑流程、算法替人工,提升营运效率

    6、盈利预测与估值

    我们预测公司18/19/20年EPS 0.67、0.82、0.98元,对应当前股价40.4、32.9、27.4X PE。公司是网络型快运企业龙头,坚持直营为主的经营模式,加大IT信息化投入,致力成为覆盖零担、快递、整车、仓储与供应链、跨境等业务的综合物流服务商,应享受一定估值溢价,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    7、风险提示:价格战、人工成本上升、客户需求变化