食品饮料行业周报:伊利发声预期反转,板块中期价值渐显

上周申万食品饮料指数上涨3.02%,跑赢大盘4.13个百分点上周申万食品饮料指数上涨3.02%,沪深300指数下跌1.12%。

    一、 核心观点

    (一) 白酒板块

    1)一周行情回顾:板块触底反弹,上涨趋势开启。本周(04/02-04/08)白酒板块触底反弹,上涨3%,上证综指下跌1.19%,跑赢大盘4.19pct,在申万各子行业里排名居前。其中,涨幅前三位的是顺鑫农业(+9.48%)、今世缘(+7.45%)和泸州老窖(+6.98%);跌幅前三位的是迎驾贡酒(-0.2%)、金种子(-0.15%)和金徽酒(-0.12%)。我们认为白酒板块前期回调已经到位,预期已到谷底,上涨趋势有望重新打开。

    2)白酒板块基本面扎实,估值回落,配置价值再现。1)白酒板块基本面扎实,一季报确定无忧。从已披露17年年报和18年一季报预告来看,市场前期对茅台17年预收账款和现金流等指标有争议,认为预收账款环比下降和现金流有瑕疵是行业拐点风向标。我们再次重申,茅台预收款下降是由于发货节奏和打款模式发生变化以及去年年底公司计划提价不允许经销商提前打款所致,基本面并未发生实质性变化。18年Q1茅台预计发货8500-9000吨,业绩有望达到40%以上增速,基本面依旧扎实。同时从已披露的老窖和汾酒18年Q1的业绩预告来看,老窖和汾酒业绩纷纷达到50%-60%的增速,超市场预期,其中汾酒业绩增速有望达到业绩预告上限。我们再次重申,白酒板块基本面扎实,优质个股一季报业绩确定无忧。2)估值回落,安全边际高。经过前期调整,板块估值回落,部分个股已极具性价比。其中,一线白酒估值对应18年业绩PE 回归25倍以内(18年业绩增速在35%以上),次高端白酒估值对应18年业绩PE 回归30倍左右(18年业绩增速在50%以上),部分地方强势品牌白酒估值对应18年业绩PE 回归20倍左右(部分个股18年业绩在30%以上),板块已极具安全边际。3)中美贸易战白酒成避险资金绝佳选择。

    近期随着中美贸易战的升级,资金避险情绪较高,开始向价值股回归,加上白酒板块受贸易战影响较小,成为避险资金的绝佳选择。

    3)重申白酒板块行业投资逻辑:1)此轮白酒牛市的核心逻辑是消费升级驱动下的品牌集中度提升,高端、次高端和部分地方强势品牌白酒将充分收益;2)此轮白酒牛市相比上一轮白酒牛市的最大区别是消费结构发生了重大变化,“三公消费”挤出,大众消费承接,周期放缓并被拉长;3)2016-2017年白酒行业经历了估值业绩双升期,是明显的戴维斯双击,赚的是趋势的钱;今年我们总体预判是估值平稳期,估值提升空间有限,但业绩仍有高增,将继续赚业绩的钱;根据以往经验,白酒板块估值平稳期有可能比估值业绩双升期要长,我们认为今年白酒的行情依旧,尚未走完;4)行业龙头茅台19年供给依旧有限,提价预期仍在,五泸量价空间有望打开,次高端未来基本是 量价齐升。总之,我们认为白酒板块的行业逻辑并未发生明显变化,财务指标也未出现实质性恶化,行业基本面仍持续趋好。重点推荐:贵州茅台(四月金股推荐)、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、伊力特和水井坊。

    (二)食品板块

    1)伊利股份:谣言破解,投资价值提升。近日伊利集团发布声明,表示在谣言发布后公司立即向内蒙古自治区和呼和浩特市两级政府进行汇报并报警。目前警方共抓获6名犯罪嫌疑人,在嫌疑人家中发现大量作案证据。潘刚董事长在治疗恢复期间,始终坚持工作,通过各种方式主持公司的经营管理工作,目前公司生产经营形势良好。这一份直面市场上各种谣言的声明,向外界传递出伊利作为行业龙头企业的底气。我们之前反复强调公司销售表现优异,持续受益下线城市需求增长的红利以及渠道下沉的领先优势,业绩将保持快速稳定增长。今年春节伊利动销良好,草根调研显示多数大区春节期间超额完成任务,我们预计公司一季度收入增长18%,利润增速在20%以上,随着谣言的破解,短期恐慌情绪的释放完毕,公司投资价值进一步提升。

    2)双汇发展:贸易战影响有限,业绩稳定增长。4月2日财政部发布消息称,对猪肉及制品等8项进口商品加征关税税率为25%,公司从美国进口猪肉的数量或减少,我们认为这对公司业绩影响有限:1)美国猪肉进口量占总进口量仅10%左右,公司可以转而从其他国家进口猪肉;2)国内猪价处于下行通道,进口肉的成本优势本来就在减弱,加征关税只是提高了美国的进口肉成本,公司完全可以使用更多的国产肉作为补充。我们认为公司屠宰业务放量,肉制品结构积极调整,业绩将维持稳定增长。

    (三)调味品板块受益于餐饮回暖、消费升级和集中度提升,调味品行业景气度持续向上。从已公告的17年年报和18年Q1业绩预告看,调味品行业基本面整体不错。上周涪陵榨菜发布一季度业绩预告,预计公司Q1净利润同比增65%-110%,大幅超越市场预期,我们认为公司业绩高增主要得益于1)提价:去年2月份部分产品提价16%左右,11-12月两大单品间接提价,今年Q1直接贡献业绩;2)脆口和泡菜产能17年下半年改善明显,18Q1直接受益,量有提升。我们继续看好榨菜在佐餐行业的绝对领导地位,未来有望在品类方面继续拓展,大乌江战略有望继续稳步推进。我们认为调味品行业的逻辑依旧比较顺,中长期将充分受益于消费升级、餐饮回暖和品牌集中度提升,未来无论是产品直接提价还是通过产品结构升级实现间接提价都有空间,我们坚定持续看好调味品板块。考虑到受春节延后等因素影响,预计一季度调味品行业龙头公司将保持较快增长。同时,经过前期调整,调味品部分个股估值已近合理,目前看对应18年业绩安琪24X、榨菜31X,调味品板块已具备一定配置价值。重点推荐:海天味业、安琪酵母和涪陵榨菜。

    二、本周重点公司观点更新

    (一)山西汾酒一季度业绩点评:高端化全国化加速推进1. 业绩符合预期,18年加速度发展。18年一季度公司实现归母净利润7.02-7.49亿元,同比增50%-60%,符合我们预期,18年迎来开门红。我们认为公司18年一季度业绩保持较高增速主要系两方面的原因:1)春节错峰。17年春节期间部分收入和净利于16Q4确认,导致17Q1基数较低,同时,18年春节备货开始于1月初,春节期间动销大部分确认于18年一季度。2)产品结构优化。17年公司不断进行顺价和产品结构调整,夯实市场基础,18年成效初显。随着18年市场基础建设快速推进,公司产品结构有望持续提升,青花大单品战略顺利推进,业绩加速增长,到2020年青花系列有望实现销售额50-60亿元。

    2. 以营销为核心,加大消费者培育。18年公司将以培养消费者为核心,重点推进营销人员的建设。2018年规划建设3000多人的营销团队,当前内部1000人招聘已经完成,外部持续推进中。公司也将进一步完善培训和激励体系,全面落实有人才有激励。消费者培育方面,公司倡导粉丝经济以及精准营销,开展“文化之旅”及定向赠送品鉴酒等活动,18年目标覆盖30万家终端烟酒店,数量同比增长50%以上。另外,18年公司将重点考核费用落地。随着营销的逐步推进,公司品牌力快速提升,消费者数量稳步拓展。

    3. 引入华润后渠道有望借力,期待省外市场井喷式发展。公司与华润集团于17年6月开始商谈合作,18年2月汾酒集团引入战投华润,占山西汾酒总股本比例的11.45%,入股价格为52.04元。我们认为公司引入华润后,将与华润集团在管理和营销上进行全方位的对接。其中,汾酒有望借助华润雪花现有的成熟渠道,迅速拓展以南方地区为主的薄弱和空白市场,期待省外市场未来井喷式的发展。

    4. 盈利预测与评级:我们预计17-19年归母净利润分别为9.55/15.47/21.14亿元,对应PE 为53/33/24倍。18年为公司国企改革的第二年,政府的支持力度和公司深化改革的决心不会改变。当前公司在17年的基础上加速市场建设,打造青花系列战略单品,未来信心充足。此外,华润入股后,渠道有望对接,期待省外市场井喷式发展。参考可比公司估值,给予19年30倍PE,对应目标价73元,维持“强烈推荐"评级。

    三、公司重点投资要点

    1、贵州茅台:结构优化直销亮眼,业绩持续高增长可期。1)17年营收和业绩再超市场预期,18年发展信心十足。2017年实现营收610.6亿元,同比增52.1%,归母净利润270.8亿元,同比增62.0%,高于业绩预告指引(2017年营收增速50%左右,归母净利润增速58%左右)。2)预收款及现金流数据:主要受政策及非经常项目影响。2017年末预收款144.3亿元,环比和同比略有下降,主要系公司控制打款节奏所致,预估1季度末的预收款同比还会增长。3)18年茅台酒供需关系有望缓解,系列酒百亿营收。公司在年报中披露,目前3.6万吨茅台酒基酒设计产能中,3,360吨茅台酒基酒设计产能在2017年10月投产,实际产能将在2018年释放,有望缓解茅台酒的供求关系。另一方面,系列酒加大招商力度,2018年向百亿营收目标迈进,与此同时,系列酒毛利率持续提升,盈利性逐步显现。4)茅台酒产品结构持续优化,直销渠道高速增长。我们预计公司18-19年归母净利润分别为377.6、463.6亿元,对应PE 分别为23倍、19倍,公司在白酒行业绝对龙头地位稳固,参考茅台历史估值,同时对标其他龙头公司,给予18年28倍PE,对应目标价842元,维持"强烈推荐"评级。

    2、五粮液:改革持续进行,明年四百亿收入目标。1)收入:强化营销体系,2018年收入增速有望突破30%。i)价:稳步提升出厂价,渠道拉力拔高终端价,2018年价格同比增幅超过5%;ii)量:2018年预计五粮液酒投放量突破2万吨,到2020年实现3万吨产能。2)渠道拓展:万店工程进行中,精细化运作强调有质量销售。百城千县万店工程持续推进,今年计划完成约1500家专卖店、8000家社会终端和100家全国性连锁卖场的布局规模。3)团队建设:公司积极推进人才引进工程,重塑薪酬结构。销售端2017年新增约260名一线销售人员,总计约530人,万店工程完成后有望达1000人,有效把控终端市场。我们预计公司17/18年归母净利润分别为95.1、130.4亿元,对应PE 分别为28倍、20倍,维持"强烈推荐"评级。

    3、泸州老窖:一季度业绩超预期,老窖复兴进行时。1) 17年收入和业绩符合预期。为解决关联交易问题,17年集团将养生酒并入上市公司,造成16年营收基准差异。剔除养生酒并表影响,公司17年营收增速约23%,净利润增速约33%,符合我们此前预期。就单季度而言,17Q4收入增速放缓,主要系春节错峰影响及12月公司控制了部分地区的发货节奏。

    2)18Q1业绩超市场预期。18Q1实现归母净利润11.96-12.76亿元,同比增50%-60%,扣非归母净利润同比增35%-45%。

    我们认为主要有以下原因:i)产品结构升级:公司国窖系列占比持续提升,2017年国窖占比超过50%,春节草根调研显示,国窖动销良好,一季度同比增速预计超过40%,带动业绩加速增长;ii)春节错峰:公司春节发货集中在1月完成,18Q1营收同比增速预计将超过25%;iii)提价带动毛利率增长:2017年以来,公司各系列产品提价频繁,其中国窖1573出厂价由680元/瓶逐步提升至760元/瓶。3)18年国窖特曲两手抓,剑指前三甲。17年公司强势提出“浓香国酒”战略,在品牌策略和渠道管理上不断改革。从春糖招商情况看,特曲60版从去年的川渝拓展到全国化招商,未来腰部产品有望发力,补足老窖在次高端价位段的短板。我们预计公司18-19年归母净利润分别为35.9/44.6亿元,对应PE 为25/20倍,2018年为公司开启市场化营销改革的第2年,也是加速度、扩规模、迎复兴的重要时期,公司业绩将持续维持高增速。参考可比公司估值,给予18年30倍PE,对应目标价74元,维持“强烈推荐”评级。

    4、伊力特:产品结构升级明显,疆外拓展蓄势待发。1)产品结构升级明显,未来全面携手盛初有望实现品牌跃迁。就单季度而言,2017Q4公司白酒产品营收6.2亿元,其中高档酒、中档酒、低档酒收入同比增速分别为153%、-28%和-24%,四季度高档酒收入占比进一步上升至68%,未来随着疆外的大力拓展高档酒占比将进一步提升。2)疆内优化产品线布局,中高端产品有望量价齐升。2017年收回了700多个条码,持续优化产品线布局,单品门槛不断提高,目前公司产品线梳理效果显现,疆内营收进入加速增长期。2017Q4公司疆内收入4.3亿元,同比增长23%,环比增长26%。此外,新疆消费者对公司品牌忠诚度高,价格敏感度较低,提价有一定的市场基础。未来享受新疆消费升级红利,中高端产品有望量价齐升带动业绩加速增长。3)疆外拓展蓄势待发,四季度营收翻倍增长。2017公司成立全国品牌运营公司,并于2017年10月底正式运行。2017Q4疆外收入1.9亿元,同比增长117%,环比增长117%,疆外市场步入正轨,逐步进入放量阶段。我们预计18/19年归母净利润预测至4.9、5.9亿元,对应PE 为17、14倍,维持“强烈推荐”评级。

    5、古井贡酒:消费升级徽风起,三省联动成就中原霸主。1)省内市场消费升级,古井8年及以上有望发力。一方面,省内消费升级持续推进,安徽主流消费价格带有望超过200元,古井中高端产品迎来放量增长期。另一方面,2016年底公司高端产品营收占比仅为19%,仍处于较低水平,产品结构升级空间较大。2)三省联动格局,中部霸主初显。2016年5月收购黄鹤楼酒进入湖北市场,公司营销团队进驻黄鹤楼酒,协同效应明显,江浙沪市场紧密联动经销商,重点区域逐步推进。3)费用率初步改善,控费空间较大。公司长期高费用投放,精耕市场成果逐步显现,渠道趋向于成熟,费用率逐步改善,2017Q3公司销售费用率33.9%,同比下降1.8pct,管理费用率7.3%,同比下降4.3pct,但对比行业内其他公司,古井费用端仍有较大下降空间。我们预计公司17、18年归母净利润分别为11.4、15.2亿元,对应PE27倍、20倍,维持“强烈推荐”评级。

    6、水井坊:产品动销良好,市场开拓有序进行中。1)产品:公司产品性价比高,定位高端酒品。紧跟第一梯队,目前终端库存良性动销良好。臻酿八号收入占比略高于井台,今后会加大井台典藏的营销投入,优化产品结构提升高档酒占比,提升品牌形象。2)渠道:新总代与老总代并存,公司对渠道的掌控力逐步增强,目前核心门店约6000家;市场开拓方面,除传统优势区域外,江西、安徽、广西、陕西、云南等地区发展也相对较快,公司目前核心市场为“5+5”,条件成熟时会“5+5+5”迈进,全国化布局持续推进中。3)费用:2015年范总上任,2016下半年开始布局,2017年系费用的投放年,核心门店项目、品鉴会、太庙活动以及年底财富论坛都需要资金,预计2018年开始费用投放下降,销售费用率逐渐回归到正常水平。我们预计公司17、18年归母净利润分别为3.4、6.7亿元,对应PE 为65倍、33倍,“强烈推荐”评级。

    7、洋河股份:产品结构持续优化,省外拓张加速进行。1)收入:全国化进程持续推进,2018年收入有望加速增长。展望2018年,省外多市场进入放量阶段,省内消费升级趋势明显,梦之蓝占比持续提升。随着新江苏市场拓张有序推进,收入加速增长可期。2)销售体系:指控终端全国化稳步推进,2017年省外收入预计首超省内。公司销售人员5000余人,地推人员近三万人,渠道掌控力和执行力领先,省外市场有序推进,河南、山东、安徽等进入放量阶段,有望保持20%以上收入增速。3)产品结构:梦之蓝占比持续提升,业绩弹性逐渐显现。2017年梦之蓝销售额同比增速超50%,受益于茅五泸提价,梦之蓝所在的次高端价位段天花板打开,未来市场有望持续扩容,梦之蓝高增长可期。我们预计公司18、19年归母净利润分别为83.0、104.5亿元,对应PE 为20倍、16倍,维持“强烈推荐”评级。

    8、山西汾酒:国改持续推进,内外兼修王者归来。1)省内煤炭经济回暖,渠道下沉精耕市场。作为山西省龙头酒企,公司持续推进“百县千镇”工程,渠道深度下沉到乡镇,覆盖乡镇数量超1100个,充分获益此轮煤炭经济向好红利;2)省外优化渠道结构,环山西市场前景广阔。取消五大事业部,省区独立管理扁平化授权,原有团购商转型经销商。同时,17年恢复性增加2亿广告费用,新增销售人员超1000名。3)国企改革成效显著。17年2月公司立下业绩“军令状”,规定17、18、19年酒类收入增长30%、30%、20%,利润增长25%、25%、25%。17年6月公司在营销层面率先推动国企改革,采用组阁聘任的用人机制,开启市场化用人机制的改革序幕。18年2月引入华润集团,从营销和管理层面进行变革,未来有望借助华润现有成熟渠道实现品牌全国化。我们预计公司18、19年归母净利润分别为15.5亿、21.1亿元,对应PE33倍、24倍,维持“强烈推荐”评级。

    9、伊利股份:植选陆续铺货,促销力度有望降低。1)植选陆续铺货,市场空间广阔:公司跨界新品豆乳产品植选已经在部分区域陆续铺货,豆乳市场空间近千亿,市场对包装类产品需求巨大,我们预计公司豆乳生产线满产后毛利率将在40%以上。2)重点产品快速增长,新品持续推出:17年重点产品保持快速增长,其中安慕希、金典、畅轻增速分别为30%+、15%左右、20%+,新品畅意实现翻倍增长。18年主要会围绕已有产品进行升级,推出金典进口有机奶、QQ 星儿童有机奶、 康美包装JOYDAY 等新品。3)原奶温和上涨,促销力度有望逐渐减弱:17年销售费用率的下降更多来自规模效应,收入增速超出年初的预期。18年原奶价格预计进入温和上涨通道,我们判断未来公司促销费用投入有望减少,销售费用率有进一步下降的空间。我们预计公司17、18归母净利润为63.5亿元、82.3亿元,对应PE 为28倍、22倍,维持“强烈推荐”评级。

    10、绝味食品:拓店迅速单店稳增,18年成本或将承压。1)门店数量迅速增长,18年开店重心在三线城市。17年底公司门店数量超过9000家,同比增长15%左右。18年开店增速保持相对稳定,重点侧重在南方三线城市开店。公司产能布局与门店布局协同发展,募投项目投产后年新增产能9.45万吨,合计产能将超过15万吨,能够支撑2万家以上的门店销售。2)多管齐下推动单店收入提升。未来公司单店增速将稳定在5%左右,单店提升的方式包括:1)门店形象全面升级;

    2)推进加盟商精细化管理与门店绩效管理;3)产品结构持续优化;4)公司围绕主业向轻餐饮、特色餐饮等方向延伸,打造连锁美食平台。3)18年或面临成本压力,产品结构优化有助于毛利率改善。18年1月毛鸭价格同比上涨25%,我们判断18年公司将面临较大的成本压力,但得益于公司产业链的优势,产品品类调整更加灵活,通过产品结构优化有助于毛利率改善。我们预计公司18、19年归母净利润分别为6.4、7.6亿,对应PE23倍、19倍,维持“强烈推荐”评级。

    11、双汇发展:屠宰业务放量,肉制品结构积极调整。1)生鲜冻品业务:猪价下行周期中屠宰业务持续放量,经营利润率稳步提升。公司全年屠宰生猪1427万头,同比增长15.5%,其中17Q4屠宰生猪418万头,同比增长22%,在猪价反弹的前提下屠宰业务依然持续放量,未来屠宰业务预计将维持高速增长:i)猪价下行有利于屠宰业务利润率提升,公司会提高开工率;ii)环保政策压力下,中小屠宰场纷纷退出市场,规模化屠宰企业市场份额逐步提升,开工率也会提高。2)肉制品业务:持续调结构,备货原因导致四季度利润率有所下滑。公司完成了研发中心在重点城市的布局,通过设立八个新产品研发中心,加强地域性市场需求调研和开发。针对未来消费趋势提前卡位,17年公司陆续推出了系列酱卤制品、糯米肠、大骨肠、腐皮渔卷等新产品。全年肉制品销量158万吨,同比下降1%,其中17Q4肉制品销量为39万吨,同比下降2.1%。全年猪肉均价每公斤22.7元,同比下降16.8%,在猪价下行期间,前期高价库存会提高原料成本,经营利润率出现下滑,随着高价库存的消耗,经营利润率逐渐企稳回升。我们预计公司18、19年归母净利润分别为49.1亿、54.2亿,对应PE17倍、16倍,维持“强烈推荐”评级。

    12、海天味业:营收符合预期,成长空间充足。1)营收符合预期,各市场发展均衡。但单四季度公司收入增速有所放缓,主要因为:i)前三季度经销商任务完成较好,单四季度蓄势。ii)18年春节较17年较晚,部分收入确认到18年一季度,同时17年四季度基数较高。2)成本压力放缓,产品结构升级,带动毛利率稳步提升。根据公司年报显示,2017年公司毛利率为45.69%,同比增加1.74pct。其中,酱油、蚝油和酱类毛利率分别为49.53%、39.14%和45.38%,同比分别增1.99pct、0.9pct 和0.68pct。我们认为公司毛利率增长主要受三方面因素影响:i)提价叠加产品结构升级。ii)原材料压力放缓。iii)生产效率有所提高。3)费用率保持稳健,品牌力持续提升。单季度来看,17Q4公司销售费用率11.7%,同比减0.9pct,环比减4.19pct。一方面因为公司自2016下半年开始加大广告费用投放后,到2017年下半年广告投入逐步开始收效,收入增速开始快于广告投入增速;另一方面因为公司也主动降低广告投放力度,将更多精力转移到地面推广。我们预计公司18、19年归母净利润分别为42.8亿元、54.1亿元,对应PE 为38倍、30倍,维持“强烈推荐”评级。

    13、西王食品:双主业稳定增长,保健品成本下降明显。1)玉米油业务稳定增长,聚焦新销售渠道扩展。得益于渠道拓展以及餐饮业务的发展,2018年预计小包装玉米油销量增速超过10%,价格方面有望通过新品推出结构优化有所增长;2)保健品业务国内高速增长,产品线丰富清晰。国内保健品2017年收入达到2.3亿元(9个月运营时间),预计18年国内保健品业务收入有望超过4亿元。海外保健品业务平稳发展,收入有望保持10%以上的增长,同时公司18年乳清蛋白(成本占比40-50%)上半年低成本价格已锁定,目前价格在每磅2.1美元,17年平均均价为2.88美元,成本的下降将推动公司保健品业务2018年盈利水平显著提升。3)布局大保健品市场,进一步扩展消费人群。公司产品线不断拓展,积极布局大保健品市场,此外公司有关节保护产品,会针对老人、孕妇推出相关产品,市场空间更为广阔。我们预计公司18、19年归母净利润分别为5.7、7.2亿元,对应PE 分别为16倍、12倍,维持“强烈推荐”评级。

    14、安琪酵母:产品持续优化,海外加速布局。1)产品结构优化,营收保持较快增长。2017年公司实现营收57.76亿元,同比增18.8%,归母净利润8.47亿元,同比增58.3%。公司酵母系列产品结构不断提升,实现收入44.08亿元,同比增 17.2%,其中保健品收入增速约60%,微生物营养品收入增速约40%,YE(用于调味品)收入增速约30%,普通酵母收入增速约12%。2)三大因素促利润率持续快速提升。单季度来看,17Q4公司毛利率为40.3%,同比增6.1pct,净利率14.8%,同比增3.6pct。三大因素推动利润率快速上升:1)糖蜜价格下降2)产品结构持续提升3)海外工厂陆续投产。3)产能扩张助力业绩稳步增长。2017年,公司酵母发酵总产量20.3万吨,同比增9%,预计今年俄罗斯工厂将贡献部分收入,净利率水平有望达到30%以上,高于前期预期。2018年公司将扩建赤峰2.5万吨酵母生产线、新建埃及1.2万吨酵母抽提物生产线、营养健康食品数字化工厂、年产2.5万吨健康产品包材智能工厂。随着公司国际化趋势的持续推进,公司未来有望在税收、信贷等方面充分利用自身的全球化优势进行相关费用支出的精细化运作,利润增速将加快。我们预计公司18/19年归母净利润分别为11.0/13.9亿元,对应PE 为24倍、19倍,维持“强烈推荐”评级。

    四、行业数据

    4月6日京东数据:53度500ml 飞天茅台1499元/瓶,52度水井坊价格519元/瓶,均与上周持平;52度洋河梦之蓝M3为528元/瓶,上涨1.7%;52度五粮液1099元/瓶,上涨3.7%;52度泸州老窖价格218元/瓶,下跌21.6%;52度剑南春价格398元/瓶,上涨2.3%。

    4月6日,张裕干红(特选蛇龙珠)一号店98元/瓶,杰卡斯干红一号店99元/瓶,拉菲传奇AOC 级干红(赤霞珠、梅洛)一号店价格188元/瓶,张裕干红(赤霞珠)一号店31.3元/瓶,均与上周持平。

    五、行业动态

    老白干联手君智,打响消费者心智战白云边净利首破10亿,调整结束后第一步棋布局酱香茅台同阿里巴巴举行座谈,建议酱香酒单独设立销售平台中美贸易摩擦:美国5000箱对华出口葡萄酒停运,从业者担心“失去未来”

    六、风险提示

    高端酒行业竞争加剧,食品品质风险。