旗滨集团2018年一季报点评:毛利环比提升明显,受益于成本下降

事件

    旗滨集团发布2018年一季报,公司2018年一季度实现营业收入16.58亿元,同比增长1.43%;实现归母净利3.22亿元,同比增长31.26%;实现扣非后的归母净利2.72亿元,同比增长19.42%。基本每股收益0.13元。

    简评

    毛利率环比大幅提升,期间费用率下降

    公司2018年一季度毛利率33.86%,同比提升0.06个百分点,环比大幅提升4.33个百分点。一季度玻璃价格维持相对高位,全国主要城市现货均价81元/重箱较去年同期提升8元/重箱,较2017年4季度提升2元/重箱。2017年4季度公司毛利率较三季度下降3.27个百分点的主要原因是纯碱价格的大幅提升,随着纯碱价格的回归理性,2018年一季度公司毛利率大幅回升4.33个百分点。公司期间费用率13.44%,同比下降0.55个百分点,其中销售费用率1.3%,同比提升0.85个百分点,管理费用率11.93个百分点,同比提升1.25个百分点,财务费用率2.65个百分点,同比大幅下降2.65个百分点。财务费用率大幅下降是汇兑收益增加和利息支出减少造成。

    两产线1季度恢复生产,产能处于爬坡期,全年产能同比提升10%

    目前在国内共拥有6个生产基地、23条浮法玻璃生产线,总产能日熔量15,400吨。在马来西亚拥有1个生产基地、2条生产线。漳州、长兴、醴陵的三条生产线分别于2017年3月、4月和8月进行冷修改造。而漳州和长兴的生产线已经分别于2018年1月点火复产,产能开始爬坡,预计二季度能充分发挥产能。预计2季度产能有所提升。预计2018年公司加权在产产能将比2017年提升10%。

    新建高性能电子玻璃生产线,延伸产业链,提升附加值

    公司拟新建高性能电子玻璃生产线,计划投资3.72亿元新建一条65吨/天的高性能电子玻璃生产线,天然气全氧燃烧浮法成型;年均拉引量约22,145吨。项目建成预计年营业收入4.1亿元,净利润1.57亿元,产品力争在柔韧性、抗刻划、抗冲击等多项重要指标方面领先国内现有产品,比肩国际产品;在能耗水平上做到优于国内其他厂家,进一步提升产品的竞争力。

    2018一季度总产能环比小幅提升,全年价格有望高位维持

    2018年一季度全国平板玻璃产量累计2.02亿重箱,同比降低2.8%,2017年底,全国在产浮法玻璃生产线228条,较上一年减少8条,在产浮法玻璃产能8.96亿重箱/年,同比下降1.86%。2018年一季度复产玻璃生产线五条,复产产能总计3100吨/天,冷修生产线3条,冷修产能总计2000吨/天。18年行业受益供给侧改革、冷修高峰期和环保加码等因素的影响,供给仍然偏紧,需求侧保持稳中略升的态势,预计18年玻璃价格有望高位维持。

    投资评级和建议

    看好玻璃行业在供给侧改革、冷修高峰期和环保加码等背景下的供需紧平衡状态,对18年玻璃价格保持乐观。旗滨集团作为浮法龙头,地域布局合理,覆盖我国经济发展较为发达的地区,存量方面不断改进工艺、调整配方、提升良品率、提升玻璃品质、降低各项费用率、改善资产负债表;增量方面海外市场拓展、节能玻璃、电子玻璃等玻璃深加工高附加值领域不断拓展;预计公司2018、2019年实现营收分别为86.41亿元和95.21亿元,同比增速分别为13.9%和10.2%,实现净利润16.21亿元和18.18亿元,同比增速41.8%和12.2%。对应EPS分别为0.60和0.68元/股,PE分别为9.2和8.2倍。看好公司未来发展,维持“增持”评级。