精锻科技:业绩符合预期,受益自动变速箱渗透率提升和国产化替代

事件

    精锻科技发布2017年报 精锻科技发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入11.29亿元,同比增长25.62%;实现归属上市公司股东净利润2.50亿元,同比增长31.28%;实现归母扣非净利润2.33亿元,同比增长31.03%。公司主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售,已连续多年在国内乘用车精锻齿轮行业产销量排名第一。2018年,公司经营计划目标为主营业务收入和净利润均保持不低于20%的增长。

    简评

    行业龙头企业,深耕汽车精锻齿轮细分领域,客户资源优质: 主要产品为汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮、汽车变速器轴类件、EDL(电子差速锁齿轮)、同步器齿圈、离合器驱动盘毂类零件、新能源车中央电机轴和新能源车传动系统小总成、高端农业机械用齿轮等。报告期内,公司轿车齿轮销售额占主营业务收入的比例为79.46%;行星半轴齿轮类产品销售额占主营业务收入的比例为70.72%;其他产品(含结合齿)销售额占主营业务收入的比例为29.28%;对外资或合资客户配套产品的销售额占产品销售收入的比例为95.44%,比上年增长11.76个百分点。国际上,公司为大众、通用、福特、奔驰、奥迪、宝马、丰田、日产、克莱斯勒等终端客户全球配套;国内,客户主要有上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱、一汽大众、长安汽车、北京现代、长城汽车、长安福特、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪等直接或间接配套。目前,公司前三大客户大众、GKN、GETRAG(格特拉克)等配套的业务增长态势良好。客户优质,合作稳定,看好公司长期增长性。

    受益大众DCT国产化及自主品牌DCT发展,公司有望维持高增长: 近年来大众逐步升级其DCT产品,同时变速箱产能不断扩大,新增天津生产基地,规划180 万产能,包括DQ380、DQ381、DQ500 和DL382 等变速箱项目,精锻科技作为大众DCT结合齿国内主要的供货商公司充分受益于大众升级扩产,目前公司已新建天津工厂配套其结合齿。中国产业信息网数据显示,我国自动挡渗透率不足50%,该比例在北美和日本都在90%以上。随着技术和消费的升级,我国自动变速器的市场占比也将逐步提升。目前国内自主品牌自动变速箱市场仍在起步阶段,但上汽、比亚迪、长城、吉利等诸多国内车企具有自动变速箱应用需求。未来随着各个厂商在自动变速箱的生产项目不断落地,精锻齿轮的需求量将大幅度增长。公司在国内精锻齿轮领域优势明显,有望首先受益。

    积极拓展新市场:布局VVT产品+新能源:

    公司通过收购宁波诺依克电子有限公司,开始进入VVT(可变气门正时技术系统)领域,收购后公司积极进行技术改造及工厂扩建,目前合计已具备80万套的产能,VVT将成为公司新增长点。另外,公司也在布局新能源汽车领域,主要产品包括差速器锥齿轮、电桥用传动系统小总成、铝合金涡盘等,部分产品已经批量生产供货。同时,公司与客户仍有一些新产品项目正在洽谈中,如新能源车电机轴、新能源电动车部件总成等。随着新能源汽车在我国战略地位的不断提升以及销量的进一步增长,公司有望分享新能源汽车产业崛起红利。

    预计公司2018~2019年的EPS分别为0.76元和0.94元,对应PE分别为18.99倍和15.35倍,给予“增持”评级,6个月目标价17.32元。

    风险提示:

    产能不足风险,汇率波动风险,宏观经济风险,同行竞争风险。