威孚高科17年年报点评:重卡产业链低估值高现金品种,业绩、分红双升

事件:公司17年业绩同比增长53.8%,分红率显著提升

    公司发布17年年报,17年实现营业收入90.17亿元,同比增长40.4%;实现归母净利润25.71亿元,同比增长53.8%;实现扣非后归母净利润23.22亿元,同比增长61.7%;实现全面摊薄后EPS 2.55元。此外,公司拟每股现金分红1.2元(含税),分红率为47.1%,较16年36.2%的分红率有所提升,对应A、B股16日收盘价的股息率分别为5.2%、8.9%。

    受益于重卡高景气度,公司主业及投资收益大幅增长

    17年公司燃喷系统业务实现营收55.9亿元,同比增长54.6%,与重卡高景气度下公司多缸泵销量增长60.2%有关,进气系统营收增长48.4%,与市占率稳步提升下增压器销量增长51.1%有关。公司业绩主要由投资收益贡献,年公司投资收益为18.54亿元,占营业利润的65.6%,博世汽柴、中联电子是投资收益主要贡献点,17年两者业绩贡献占投资净收益的79.2%。17年公司投资收益同比增长34.5%,主要与博世汽柴业绩增长58.2%有关。

    财务状况良好,公司积极进行业务升级转型

    公司现金流情况较好,自11年以来公司货币资金+应收票据+其他流动资产逐年提高,17年年末末达84.7亿元。同时,公司17年年末资产负债率仅24.1%,长期资本负债率仅3.8%。公司有资金进行业务的转型升级,今年3月份公司发布公告,拟布局轮毂电机。

    投资建议

    公司产品壁垒极高,18年下游重卡行业稳定性或超预期,公司将继续受益。同时,公司积极进行业务升级转型,有望打开新的成长空间。我们预计公司18-20年EPS 分别为2.73、2.94、3.20元,当前股价对应PE分别为8.5、7.9、7.3倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    中重卡行业景气度不及预期,排放监管力度低于预期。