大族激光:业务多点开花,周期弱化增长动能强劲

事件:大族激光2018年4月17日发布2017年年报,2017年公司经营业绩再创历史新高,实现营业收入115.6亿元,比上年同期增长66.12%,归属上市公司股东净利润16.65亿元元,比上年同期增长120.75%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为16.41亿元元,比上年同期增长129.36%。同时每向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。

    公司业绩高速增长,下游业务全面开花,周期性减弱。报告期内,公司小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务实现营业收入61.88亿元,主要是苹果创新带来的增长,我们测算苹果收入约40亿元;公司大功率激光及自动化配套设备实现营业收入20.74亿元,PCB业务实现营业收入12.10亿元,公司半导体及显视面板行业实现营业收入5.1亿元,新能源业务实现营业收入5.47亿元。公司产品已经拓展至多个下游行业应用,周期性减弱。

    展望未来业务,增长动能强劲。小功率激光器主要应用于消费电子产品,消费升级推动电子产品创新周期不断缩短,大部分电子产品更新周期缩短至一年,大大提升激光设备需求量,对标苹果非苹果类安卓公司的创新也将带动小功率激光设备需求;大功率设备方面全面突破,国内最高功率15KW光纤激光切割机成功签约,20KW深熔焊接20mm不锈钢项目成功交付,未来在汽车、轨道交通、飞机等重要行业大有可为;PCB设备方面,公司的机械钻孔机/LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上,得到国内外一线客户的认可,2018年下游PCB客户扩产在50%以上,并且公司设备成功打入柔性FPC生产设备,业绩增长可期;半导体方面,LED扩产持续,面板方面激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备在OLED领域通过多家客户验证,2018年释放业绩;新能源设备主要是锂电池产线,公司已经完成了从电芯到模组再到PACK整体装备供给能力,2018年受益于下游扩产。17年开工的大族集团全球激光智能制造产业基地,总建筑面积约50万平,预计到2019年底投入使用,打造成为全球最大的激光智能制造生产基地。

    研发持续投入,激光设备往高端拓展。报告期内,公司研发投入从2016年的5.85亿元增加到8.5亿元,增长45.26%,且全部费用化;研发人员数量从3026人增加到3815人,增加26.07%。报告期内,获得专利386项,其中发明专利114项。公司大功率激光器已经拓展至20kw,OLED面板方面激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备通过多家客户验证,2018年一季报获得2.87亿元柔性FPC订单。强大的研发投入保证了公司的未来发展。

    工业互联网核心设备提供商,长线逻辑在于激光设备横向纵向替换+智能制造升级。激光设备相对于传统的机械设备,具有效率高,精度高,损耗小等优势,替换传统的物理式加工设备是长期趋势,升级的趋势横向上在于拓展应用领域,纵向上在于于从小功率向大功率升级;未来的工业制造必然是自动化、信息化的工业互联网,大族激光具有提供系统化的解决方案的能力,将长期受益于人口红利消失后的自动化升级。

    投资建议:我们预计大族激光2018-2020年净利润分别为24.08/29.59/36.47亿元,EPS分别为2.26/2.77/3.43亿元,对应24.46/19.90/16.15倍PE估值,给予增持评级。

    风险提示:宏观经济下滑,激光设备需求不及预期。