豫园股份:复星注资,快乐旗舰二次启航

豫园股份业务发展稳健,近期复星进行重大资产重组,稳固了自身在豫园的控股地位的同时,将豫园进一步纳入自身“快乐生态”大版图,这又将为豫园的发展带来哪些机遇?本文将以历史发展的眼光结合宏观环境和行业背景梳理豫园的发展脉络,全面客观地分析双方的发展前景,为读者清晰呈现豫园的未来之路。

    黄金珠宝承轴,多业态驱动下的豫园发展迅速。作为著名“老八股”之一,凝聚百年经典的豫园商城已发展成为集黄金珠宝、餐饮、医药、百货、食品、房地产、金融投资等产业为一体,多元发展、专业经营的国内一流的综合性商业集团和上市公司。近期豫园更是提出“产业运营与产业投资”双轮驱动的发展战略,在黄金珠宝支撑着营收主体的情况下,推动围绕商业文化为中心的多业态协同发展。

    重组注入优质资产。拟以258亿元收购复星旗下及黄浦区国资委商业地产资源,开发项目涵盖商业、住宅、办公等多元业态,大都位于一二线城市核心区域。本次交易完成后,复星集团控制权加强有利于企业更好的整合,调集区域资源。本次重组有利于扩大产业资源在全国的影响力,实现主营业务持续转型和盈利能力的提升。

    “复星蜂巢”提供依托,“快乐旗舰”二次启航。通过向大股东定向增发股份,复星集团的持股比例将达到68.25%。近七成的绝对控股权保证了豫园集团内部利益分配的稳定性,同时也标志着豫园股份正式进入复星集团“健康,快乐,富足”生态圈的核心战略布局中, 承担复星集团“快乐、时尚”生态的旗舰平台的角色。

    盈利预测与估值:我们预计公司2018/2019年净利润同比分别增长361%、13%,EPS 分别为0.79元、0.89元,目前股价对应2018/2019年PE 分别为13倍、12倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:1)资源整合速度与质量不符预期,2)主营黄金业务增速低于预期,3)度假村业务扩张速度放缓