美年健康:持续高增长,服务内容多元化,量价齐升

公司去年各季度收入端均呈现出强劲的增长态势,4季度占比在近5年有所下降,体现了公司在熨平季度间差异、提升体检中心全年产能方面做出的努力与成果。

    美年健康(不含慈铭)延续了6年年化复合增速近50%的业绩增长,展现了持续的高增长态势。慈铭在美年健康/天亿集团收购两年的整合努力下,回到高增长轨道。借助慈铭已经表现出来的良好的整合效应,公司的品牌战略实现从大众体检到高端体检市场的全面布局。

    体检人次呈现出持续高增长态势,体检中心复制速度加快。

    服务内容日益多元化,大数据助力科技创新:公司不断推出具有创新性的优质体检项目,继“3650套餐”、胶囊胃镜检查之后,又推出冠脉核磁、基因检测、胶囊胃肠镜、AD早期检测等高端体检项目,携手智飞生物落户宫颈癌疫苗增值业务等,满足用户更多方位的健康服务需求。

    公司销售费用四季度较往年增长较高,为体检中心下沉三线城市及以下做准备。

    盈利预测

    我们预计公司2018-2020年将实现净利润9.36亿、13.93亿、21亿。维持“买入”评级。

    风险提示

    体检中心扩张下沉速度和异地复制风险;医疗服宏观行业风险;公司产业链延伸、其他业态布局带来的医疗风险;资金需求风险等。