多伦科技:一季度业绩向好

支撑评级的要点

    一季度归母净利润同比、环比均有大幅增长。公司主营业务是机动车驾驶员智能培训和考试系统(科目一、二,科目三)、智能交通产品、驾驶模拟训练系统等产品的研发、生产和销售。2017年,是公司战略调整的一年,受驾考行业系统更新升级、新增考场建设增速放缓以及研发投入增加等因素影响,公司营收、净利润均大幅下滑。报告期内,公司业绩有所好转,实现营业收入1.39亿元,同比增长19.42%,环比四季度单季增长13%;实现归母净利润3,771.53万元,同比增长89.48%;环比增长111.02%。

    综合毛利率提升,期间费用率下降。报告期内,综合毛利率为64.31%,同比增加7.28个百分点。管理费用同比下降了4.33个百分点至19.33%;公司在全国范围内成立区域分公司,强化市场推广力度,销售费用有所正在,报告期内销售费用率为11.2%,同比增加了0.87个百分点。

    “多伦学车”有望由创新阶段进入成长发展阶段。公司已与全国超过300家优质驾校签约,多伦学车业务已在全国多个省份开展,机器人智能教练、3D实景场地模拟器、车载计时培训终端总计租赁近12,000套,呈现较好的增长态势。“多伦学车”这一智能化的培训方式有望由创新阶段进入成长发展阶段。

    我们看好公司在智能驾考行业的龙头地位,深厚的行业理解能力和技术实力积累,看好公司基于垂直细分行业的客户优势及产品优势,从驾考到驾培延伸的战略举措。

    评级面临的主要风险

    市场竞争加剧;新业务拓展不及预期。

    估值

    预测公司2018年-2020年EPS分别为0.21元、0.29元和0.37元。对应市盈率为45倍、32和25倍,维持买入评级。