金科股份:加快扩张步伐,迎来利润释放

公司披露2017年年度报告及2018年一季度报,公司2017年实现营业收入347.6亿元,同比增长7.82%,实现归母净利润18.26亿元(扣除无固定期限委托贷款的影响后),同比增长48.22%;18年一季度实现营业收入53.2亿元,同比增长15.31%,实现归母净利润1.45亿元(扣除无固定期限委托贷款的影响后),同比增长43.04%。公司高毛利的产品逐步进入结算期,盈利能力得到改善。

    销售额持续高增长,销售质量有所提高。2017年,公司地产板块实现签约销售金额约630亿元,同比增长约97%,实现签约销售面积约843万平方米,同比增长约69%。2018年一季度,公司地产板块实现签约销售金额约236亿元,同比增长约148%,签约销售面积约304万平方米,同比增长约100%。销售金额持续高增长的同时,销售质量也显著增长,公司加快了在三四线城市的去化速度,未来业务将向一二线核心城市群集中。

    多点发力积极补充土储。2017年公司加大收并购以及合作开发的力度,积极补充土储。公司年度土地总投资约460亿元,同比增长约120%,共计获取79宗土地,计容面积约1245万平方米,同比增长约103%。截止2017年末,公司土储可售面积约为3300万平方米。

    加快销售回款,合理控制负债。2017年公司销售回款约550亿元,同比增长66.94%。因公司规模扩张较快,净负债率大幅增长至218%,公司使用各种融资工具,财务状况整体稳健。公司预收账款达428.5亿元,较去年同期增长63%,未来结转有所保证。

    给予公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.50元、0.58元和0.63元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为10.9倍、9.5倍和8.7倍。

    风险提示:行业调控政策持续收紧;货币政策超预期收紧;房地产销售不及预期