首旅酒店:Q1业绩超预期,如家内生增长强劲

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    4月17日,首旅酒店发布2018年一季度业绩预告,2018Q1实现归母净利润6785-8293万元,同比增长95%-138%;扣非后归母净利润4984-6612万元,同比增长32%-75%;每股收益为0.08-0.10元,同比增长95%-138%,业绩超出市场预期。

    评论:

    1、酒店、景区业务发力,政府补助进一步增厚利。首旅2018Q1归母净利润同比增长95%-138%,主要因今年较早收到政府补助,扣非后增长32%-75%,业绩内生增长强劲,主要由于:1)酒店行业景气度温和向上,如家RevPAR延续增势,我们预计如家Q1业绩同比增长50%-60%左右,和2017年增速相当,同时南山景区入园人数较同期增加;2)公司2017年偿还贷款9.1亿元,财务费用有所减少。

    2、聚焦存量升级与中档扩张,驱动业绩长期增长。公司近期提出,今年将对现有100-200家如家经济型直营店进行升级改造,4月底前完成100家经济型直营店升级,而Q1如家盈利并未因此而大受影响,表明存量酒店经营在继续好转,未来升级改造还将进一步释放效益;同时公司计划2018年开设244家中档酒店,中高档酒店占比有望从14%提升至20%,也将驱动业绩持续增长。

    3、投资建议:2018Q1首旅扣非后业绩预增53%(取中位数),超出市场预期。近期市场对酒店基本面的情绪波动,加上新一批定增解禁可以交易,导致首旅股价回调。但其经营数据和业绩的高增长仍在延续,近期回调是很好的买点,我们看好酒店业龙头的成长之路,预计18-19年净利润为9.1/12.0亿元,增长43%/33%,对应PE为25x/19x,给予18年30x-35x目标估值,空间30%左右,维持“强烈推荐-A”评级。

    4、风险因素:宏观经济风险;并购整合不达预期。