正海磁材2017公司年报点评:17磨砺之年,18拐点之年

维持增持评级。正海磁材2017年双主业均不达预期,但新能源汽车行业将推动公司新能源磁材以及电机电控快速放量,业绩迎拐点。考虑磁材和电机电控业务在2017年下滑后,恢复仍需要一段时间,下调2018-2019EPS至0.24/0.34元(前值0.31/0.46元),新增2020EPS0.39元,给予2018年46倍PE,相应下调目标价至11元(原目标价16.25元),维持增持评级。

    2018年公司的业绩拐点之年。正海磁材2017年实现营业收入120亿元(-25%),归母净利1亿元(-47%),扣非归母净利-2714万元,公司客户破产清算计提坏账减少公司利润2632万,计提上海大郡商誉减值减少净利润8665万,此外上海大郡未完成2017业绩承诺,回购股份增加公司净利润1.2亿元。公司钕铁硼营业收入7.6亿元(-13%),销量3030吨下滑21%,主要系风电产品销量下滑,钕铁硼产品毛利率维持25%的较高水平。电机电控业务实现营业收入4.3亿元(-40%),主要系单套电机售价结构性下调,以及产量增长不达预期。同时公司宣布每10股派1.2元现金。

    新能源行业推动磁材及电机放量。新能源汽车磁材将是未来钕铁硼行业最大的新增市场,预计2018/2019年新增需求3000/4500吨,正海磁材有望凭借其多年积累,收获新增海外市场主要订单。此外,公司拟投资3.5亿元建设新能源驱动系统项目,上海大郡将凭借其优质客户(北汽、广汽、吉利等)在新能源汽车上的放量,迎来产能产量快速上量,贡献业绩。

    催化剂:钕铁硼价格上涨,新能源磁材订单,新能源电机电控订单

    风险提示:钕铁硼主业下游需求继续放缓的风险