券商资管年度报告:由“变局”到“布局”

前世今生:

    2012年,资管行业迎来繁荣发展时期,各子行业充分享受政策红利,管理规模激增;近年来风向转变,监管层由鼓励创新转变为审慎创新,一行三会密集发文,共同推进资管行业去通道、降杠杆。对于通道规模占比较大的券商资管来说,本轮金融供给侧改革也将深刻影响券商资管的格局。在行业向全面净值化转型的变局下,能够主动变革、提前布局主动管理的券商有望在新一轮竞争中拔得头筹。

    大事记:

    通道业务进一步收紧。本次证监会的喊话,与前期监管精神一脉相承。四季度券商资管规模占比下降,前期去通道工作取得了一定成效。

    大集合将启动公募化改造。监管层对于大集合后续处理,给出了几个方向:符合条件的转为公募产品、维持集合计划形式继续运作等。存量券商资管产品中一些对接非标、流动性较差的大集合产品,是未来监管的重点。

    资管新规影响券商资管格局。资管新规规定消除多层嵌套和通道,定向通道业务继续承压;规范资金池影响券商预期收益型业务;约束产品份额分级,券商结构化产品发行受影响;ABS或迎来发展机遇。

    数据统计: u 2017年,监管高压下,集合、定向资管规模均呈现负增长;新发产品以债券型为主;公布收益率且成立满一年的集合理财产品在2017年的平均收益率为6.09%,业绩表现稍逊于上证综指,FOF类产品平均收益率较高。

    展望:

    券商资管公募化布局财富管理。在券商资管大集合受限,通道业务压缩的背景下,公募牌照将券商资金端由机构客户拓展到零售客户,大大拓宽了券商的资金来源。结合券商自身原有的投研优势,转型财富管理,将投研实力延伸至普惠金融领域,同样发挥不小的作用。

    聚焦ABS,未来券商资管业务发力点。对于券商来说,ABS是发挥券商“全业务链”优势的重要推手。在资管新规背景下,银行理财不得投资非标,在交易所上市的ABS很有很可能成为体量庞大的银行理财资金的新宠;限制非标资金池业务,同样会刺激作为非标转标重要工具的ABS的发展。未来ABS仍然是券商资管业务的发力点。

    风险提示:本报告仅根据历史数据进行分析,不做投资参考之用。