通化东宝:扣非增长34%,在研管线产品有序推进

业绩简评

    2017年公司实现营业收入25.45亿,同比增长25%;实现归母净利润8.4亿,同比增长31%;实现扣非后归母净利润8.35亿,同比增长34%;实现经营性现金流9.6亿,同比增长32%。

    经营分析

    二代胰岛素维持强劲增长,且招标价格稳定:通化东宝2017年实现重组人胰岛素制剂收入18.9人民币,同比增长20.6%,我们测算招标价格稳定。公司重组人胰岛素制剂保持多年的增长,与公司深耕糖尿病市场、产品下沉、打造糖尿病慢病管理平台等因素相关。

    通化东宝在研管线产品有序推进:2017年,公司四个三代胰岛素产品、和新靶点用药、以及口服降糖药产品的研发均有新的进展,公司在降糖药产品线方面布局日趋完善。

    胰岛素笔、血糖仪及试纸实现17%增长,毛利率达到25%,预计2018年产线稳定后毛利率将有较大幅度提升。

    胰岛素业务毛利率持续提升,糖尿病相关板块占比提升,期间费用率持平。

    盈利预测

    我们预计公司2018-2020年将实现净利润10.9亿、14亿、17.9亿。

    投资建议

    维持“买入”评级。

    风险提示

    药品招标降价风险;公司新产品研发、审批进展不达预期风险;国家医药政策风险;新医保目录的执行进度不达预期风险等。