恩华药业:引入在研长效抗精神病药物,强化公司在研产品管线

事件:

    公司与江苏晶立信就其在研产品棕榈酸帕利哌酮原料及注射剂(1个月1针)的合作事宜进行洽谈,并签署了《棕榈酸帕利哌酮原料及注射剂合作协议》。

    观点:

    长效制剂患者依从度明显提高,显著降低精神病复发率

    棕榈酸帕利哌酮注射液是第2代抗精神病药帕利哌酮的长效注射制剂,临床适用于精神分裂症的全程治疗(既适用于维持用药以预防复发,也适用于急性期治疗以控制精神症状)。其具有较长的半衰期,仅需1个月注射一次,相对于口服非典型抗精神病用药,患者依从度明显提高。同时,精神疾病复发导致精神疾病治疗难度加大,病程加速,长效制剂在控制精神疾病复发方面具有明显的临床效果,可显著降低精神疾病复发率。

    竞争格局较好,具备重磅产品潜力

    棕榈酸帕利哌酮注射液目前仅强生产品在国内上市,目前申报生产的有江苏豪森及齐鲁制药,未见其余在临床企业。同时,从其余主要长效产品竞争格局来看,主要是原研进口产品,国内仅科伦、齐鲁、绿叶和豪森制药少数几个厂家产品处于临床阶段,预计长效产品竞争格局有望维持。由于较好的竞争格局、良好的临床效果及海外市场销售案例,产品具备成为重磅产品潜力。

    持续发力新型制剂产品,不断拓展在研管线

    公司先后与以色列D-Pharma公司、美国LSI公司、以色列MapiPharma公司、NuvOxPharma公司以及江苏晶立信医药公司合作,引进新型中枢神经系统药物制剂,不断拓展公司在研管线,为持久发展储备新产品。

    潜力产品放量,业绩平稳增长

    公司17年年报显示工业端增速维持较快增长态势,潜力产品增速亮眼,其中右美预计实现60%的增长,度洛西汀增速预计达到70%,阿立哌唑增长约200%,瑞芬太尼增长约80%。我们此前深度报告测算右美托咪定、阿立哌唑和度洛西汀分别拥有4.7倍、1.7倍和1.6倍于目前体量的增量成长空间(保守测算,仅计算覆盖人次的增长,未计算行业增速),已提前预判公司潜力品种将进入快速放量期。

    投资评级与估值

    我们预计公司2018-2020年销售收入分别为37.61亿元、42.07亿元、46.56亿元,同比分别增长11%、12%、11%;归母净利润分别为4.27亿元、5.27亿元、6.50亿元,同比分别增长22%、23%、23%;公司2018-2020年EPS分别为0.42元、0.52元、0.64元。对应2018-2020年PE分别为为32X,26X和21X。给予公司一年期合理股价17.2元,对应18年估值40倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:新品种放量不及预期;新产品研发不及预期