爱施德:业绩符合预期,未来增长动力十足

1、事件:2017年,公司实现营业收入567.36亿元,同比增长17.38%;归母净利润3.79亿元,同比增长101.84%。

    2、“产+融”双轮驱动,加强成本控制,产品结构持续优化,运营成本下降

    (1)智能终端业务领域--产品结构持续优化,成本控制有效提升毛利率水平,渠道瘦身卓有成效:凭借产品结构的持续优化与优秀运营服务能力。分销业务营业收入和毛利率双双提升,为2017年净利润增长提供主要来源;

    (2)供应链及金融服务业务--产融结合双轮驱动,供应链金融业务快速增长,利润变现可期:2017年供应链金融服务业务实现业务收入84.24亿元,同比增长79.41%。随着明年大规模授信,供应链金融业务有望明年开始大规模产生利润。

    (3)虚商业务--2018年有望正式商用,未来新增利润增长点;

    (4)多项盈利能力财务指标上升,公司盈利能力明显提升,企业内在价值不断提高。

    3、存货应收账款快速增长,新产品上市18年业务增长信心十足:由于新品上市影响,公司2017年存货与应收账款均有不同幅度的上升,但其周转率情况相对稳定,销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入比例达到1.2,我们判断公司在2018年分销业务增长动力十分强劲,有望在新产品促进下持续稳定增长。

    4、筹资活动产生现金流净额大幅增加,侧面印证供应链金融业务进入快速发展投资阶段,有望今年利润变现。

    5、利用自身优势积极布局新零售模式,持续完善“产+融”结合的销售服务平台。

    6、盈利预测:看好未来业绩增长,预计18-20年备考EPS0.43、0.53、0.64元,对应现价备考利润的PE18.8、15.5、12.7倍,持续“强烈推荐”评级。

    7、风险提示:换机周期加长、正式牌照颁发不及预期、虚拟运营市场不及预期、供应链金融业务风险。