信捷电气:产品推陈出新、行业挖掘继续深化

事件:公司公布2017年年报,报告期内实现收入4.83亿元,同比增长36.8%;归母净利润1.24亿元,同比增长23.6%;扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长10.1%。

    主力产品PLC、伺服保持高速增长。报告期内公司PLC收入2.26亿元,同比增长35.9%;驱动系统(伺服为主)实现收入1.22亿元,同比增长58.1%,毛利率也基本保持稳定。非主力产品中,人机界面增长25.4%,但毛利率下滑3.4个百分点;智能装置增长6.5%,毛利率下滑超过11个百分点。下游机械制造业的高景气度叠加进口替代,17年成为公司发展的大年。 以PLC带动伺服系统销售为公司的主要策略。公司是以决策层产品为主打的,未来一段时间的发展策略是夯实伺服产品线,打造整体解决方案,通过PLC带动伺服系统销售从而实现业绩再一次突破。公司17年销售PLC60万套,按照1台PLC配置3到5台伺服计算,理论上可带动200万套以上的伺服销售,而17年公司的伺服销售还不足18万套,想象空间大。

    产品升级换代、行业挖掘不断深入。产品方面,17年公司推出了XG系列中型PLC和DS5系列高端伺服,完成了产品的升级换代,提升了平台实力;行业方面,公司针对包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业进行了深层次挖掘,形成了多套完善的行业整体解决方案。伴随着产品实力的增强和行业挖掘的深入,公司认为18年收入和净利润可以完成15%到30%增长的经营目标。

    盈利预测:预测公司2018-2020年EPS分别为1.20、1.44、1.70元,对应PE分别为25、21和18倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:工控行业的景气度下滑;第三代伺服、中型PLC等新品没有得到客户的认可;在小型PLC领域的领先地位被取代。