传媒互联网&教育2018Q1一季报业绩前瞻:18Q1板块业绩同比增长65%,院线、付费等领域继续高景气

本期投资提示:

    传媒板块一季度下跌1.82%,整体表现回暖,板块涨幅排名第7。一季度市场对成长股关注提升,在此带动下传媒板块表现有所回升,申万一级传媒板块一季度下跌1.82%,跑输创业板指(8.43%),跑赢沪深300(-3.28%),在申万一级所有行业中涨跌幅排名第7,在TMT四个行业中涨跌幅排名第二,仅次于计算机板块。

    成长股关注度明显提升,18Q1板块业绩增长65%优势明显。2018年在“科技兴国”、争取海外上市优质公司回归A股、推动独角兽上市等政策利好下,市场对成长股关注度明显提升。根据申万宏源策略部测算,截止2018.04.13,传媒板块PE估值40.1X,处于历史42%分位,PB估值3.0X,处于历史16%分位,估值处于历史较低水平,估值优势明显。

    同时传媒板块一季报整体业绩增长较好,根据汇总,2018Q1传媒板块业绩同比增长65.1%,在TMT四个板块中业绩增长排名第二(通信125.1%/电子38.3%/计算机-3.9%),同时环比也出现明显改善(2017Q1-Q4单季业绩增速为26.6%/4%/-10.3%/-90.2%,2018Q1为65.1%)。我们认为传媒板块业绩和估值匹配度好,投资性价比高。

    影视板块个股差异大,院线板块受益春节档票房高增业绩普遍高增,游戏板块增速放缓。

    从子版块看,游戏板块18Q1增速放缓,龙头四家公司(完美世界、三七互娱、游族网络、恺英网络)合并报表口径18Q1业绩同比增长14%,而17Q1同比增长为88%,我们认为主要受产品上线进度延后以及部分游戏流水不达预期影响。院线板块受益春节档票房超预期增长整体业绩表现较好,幸福蓝海18Q1同比增长78.71%-108.42%,金逸影视18Q1同比增长140%-185%,万达1-3月累计票房29.6亿,同比增长30%(17Q1同比增长4.2%)。影视板块个股则分化较大,慈文受益《回明》等项目确认收入和会计政策调整,业绩同比增长187%-232.5%,而华策影视因一季度项目收入确认较少,利润同比预计下滑79.17%-65.29%。

    重点推荐个股:1)教育:百洋股份(职业教育政策催化,IT培训产业链优质公司,18Q1扭亏为盈;申万传媒3月21日深度报告推荐以来稳步上涨12%)。2)影视:中国电影(周期底部;提前布局暑期档);光线传媒(构筑有发行优势的平台型公司);华策影视(Q1因全年高基数,及大剧收入确认到2017Q4,低于预期,但全年有橙红年代,皇权等大剧,预计全年业绩达预期可能性大)。3)版权:视觉中国(Q1预计业绩15%左右,符合全年前低后高的预期),捷成股份(博鳌会议强调版权保护催化;影视版权分销龙头);4)游戏:顺网科技(新网吧景气回升;2018Q1业绩预计增长20%超预期),完美世界(18年大作储备丰富,同名手游开始公测)、掌趣科技(18年进入产品大年,《奇迹觉醒》催化)、三七互娱(核心产业流水稳定,研发+买量发行构筑核心竞争优势、关注减持带来的估值承压之后的布局机会)。5)营销:分众传媒(竞争对手融资加快楼宇媒体布局,预计略微增加分众成本,但预计分众具备成本消化能力,关注回调后的中长期投资价值)。

    重点公司增速如下:净利润增速30%以上(17家):光线传媒(977%),华谊兄弟(470%),迅游科技(228%),慈文传媒(210%),东方财富(185%),唐德影视(172%),北京文化(155%),帝龙文化(130%),世纪华通(123%),思美传媒(95%),幸福蓝海(93%),蓝色光标(73%),捷成股份(70%),凯撒文化(60%),宝通科技(50%),恺英网络(45%),科达股份(35%);净利润增速10%-30%(13家):分众传媒(25%)、开元仪器(25%),万达电影(22%)、顺网科技(20%),文化长城(18%),奥飞娱乐(18%),方直科技(15%),视觉中国(15%)、完美世界(11%),新文化(10%),东方明珠(10%),游族网络(10%),昆仑万维(10%);净利润增速0%-10%:三七互娱(4%);净利润下滑(13家):汇冠股份(-10%),立思辰(-18%),盛天网络(-24%),世纪鼎利(-35%),秀强股份(-43%),明家联合(-55%),天龙集团(-65%),富春股份(-66%),华策影视(-73%),骅威文化(-77%),华录百纳(-174%),中文在线(-259%),乐视网(-280%);扭亏为盈:百洋股份(Q1预计归母净利润1300万,2017Q1亏损88万)。