证券行业2018年3月月报点评:3月业绩环比大增但同比依然有所回落

截至日前,31家纯证券业务上市券商已经全部公布2018年3月月度经营数据。

    上市券商月度经营业绩概况:31家纯证券业务上市券商2018年3月共实现合并口径营业收入198.03亿元,环比回升62%,同比下滑17%(剔除不可比数据);共实现合并口径净利润95.93亿元,环比大幅回升446%,同比下滑24%(剔除不可比数据)。3月上市券商单月经营业绩环比回暖且出现一定程度的分化,整体符合我们的预期,但同比依然出现一定幅度的下滑。 影响上市券商3月月度经营业绩的核心要素:(1)3月行业固收类自营业务经营环境显著改善,权益类自营业务出现分化;自营业务整体向好。(2)在没有长假因素的影响下,3月股票成交总量环比出现大幅回升(+60.43%),成为上市券商月度经营业绩环比显著改善的主要驱动因素。(3)两融余额围绕万亿大关震荡,单月业绩边际贡献度基本持平。(4)债权融资规模的大幅回升较为有效的对冲了股权融资规模持续大幅萎缩对上市券商投行业务的冲击。

    投资建议:(1)4月以来,权益类二级市场权重股低迷与成长股相对活跃的特征依旧较为明显;代表利率债的十债期货持续反弹的态势不变。自营业务经营环境整体回暖,但预计上市券商自营业务仍将出现一定的分化。(2)权益类二级市场整体交投热情仍未显著回升,4月成交总量环比难有大幅增长,预计经纪业务环比难有进一步改善的空间。(3)权重股持续低迷不利于两融余额的稳步增长;股票质押新规的正式实施、近期股票质押风险的不断暴露将抑制股票质押业务增速,预计行业信用业务单月业绩边际贡献较为有限。(4)股权融资规模能否走高取决于独角兽企业IPO以及CDR业务的进度,债权融资业务在债券行情转暖的带动下预计将维持一段时间的较高景气度。(5)证券行业在金融业领域中相对竞争程度较高,对于扩大对外开放,过分悲观与盲目乐观一样,都是不可取的。(6)在前期大幅下挫以及业绩环比持续改善、独角兽企业IPO、CDR业务、6月MSCI正式起航的预期下,券商板块有望延续估值修复行情。

    风险提示:权益类及固收类二级市场行情再度转弱导致上市券商各项业务再度出现下滑。