精锻科技:原材料价格上涨&汇率波动不影响公司长期发展逻辑

1.2018年Q1受原材料价格价格上涨影响,人民币升值等导致公司一季度盈利能力略下滑:公司2018年Q1综合毛利率40.27%,低于去年同期的42.55%。主要原材料齿轮钢2018年Q1持续上涨,据wind统计,一季度齿轮钢单价在5000元/吨,去年同期约4300元/吨,原材料价格增长16.3%。2018Q1公司财务费用高企,约为1280万元,远高于去年同期295万元,主要由于公司国际销售业务以美元计价结算比例较高,人民币汇率波动特别是人民币升值,汇兑损失扩大。据统计,2018Q1人民币对美元升值8%。我们判断,两个因素并非影响公司的长期因素,不改变公司长期成长逻辑。

    2.差速器齿轮稳步增长,结合齿等新品增长迅速:2017年公司差速器齿轮收入合计占比70.72%,实现收入7.87亿,增长12.6%。结合齿及其他实现收入2.78亿,增长82.0%,主要受大众大连结合齿快速上量,以及离合器等新产品的快速上量。2018年公司下游订单仍充足,订单完成率仅为76.62%,仍有提升空间。

    3.持续受益大众等双离合变速箱普及,且公司积极布局新能源的新产品,拓展新的市场空间:2017年大众汽车国内市场双离合车型销量不足180万辆,占比约45%,按照大众双离合产能规划,预计其双离合车型占比将提升至75%,仍有较大提升空间。公司围绕精密锻造工艺,不断开发结合齿,离合器毂,新能源电机轴等新产品,且项目推广顺利,打开更大市场空间。

    风险提示:国内自动变速箱国产化趋势不及预期。