大族激光:自动化设备龙头,2018多行业助力再上一层楼

1、2017营收净利高速增长,符合预期。公司17全年实现总营收115.6亿,同比增长66.12%,净利16.7亿,同比增长120.1%,符合市场预期。业绩高速增长主要由于新能源、大功率、PCB、显视面板、LED、半导体等自动化设备多点开花和IT苹果订单表现优异。

    2、关键财务指标毛利率、净利率、ROE和现金流显著提升。公司17年毛利率41.27%,同比提升3个百分点;净利率14.8%,同比提升4个百分点,主要由于苹果及小功率订单盈利能力强,激光器自制比例高;摊薄ROE提升12个百分点达27.1%,经营活动产生的现金流净额19.7亿,同比提升147.8%

    3、展望2018,多行业专用设备继续增长,激光器自制比例提升改善盈利能力。1)大功率设备是国之重器,主要竞争对手为通快等欧美公司,国产替代空间巨大,每年有望维持复合30~40%增长。同时激光器自制比例有望逐步提升,提高盈利水平;2)新能源设备长期受益于新能源汽车快速增长,大族以激光焊接为主切入,已基本实现主要设备闭环;3)大族是全球提供PCB设备品类最全厂商,下游PCB及FPC厂商不断扩产,需求强劲;4)大族是面板制造激光设备主要供应商,全球70%面板新增投资投在中国,公司已实现规模出货;5)LED和半导体。同时智能手机和其他智能硬件外观及性能不断提升,对精密加工要求越来越高。大族设备已经过苹果产线验证,向下切入高端国产机及精密零部件产线是大趋势,IT设备有望维持。综上,我们认为2018公司仍将维持较高速增长,持续印证从苹果设备周期向成长切换。

    4、投资建议:给予“强烈推荐”评级,目标价66元。我们预计公司18-20年净利分别为21.9,29.2和37.0亿元,当前股价对应PE分别为27,20,16倍。

    5、风险提示:下游需求不景气,大客户订单波动,竞争加剧。