鲁西化工公司2017年报点评:业绩大幅增长,增量带来成长空间

1、公司发布2017年年报和2018Q1季报。

    公司于4月16日发布2017年报,实现营收157.62亿元,同比增长44%;实现归母净利润19.50亿元,同比增长672%;基本每股收益为1.239元/股;录入三费合计14.96亿元,营收占比9.32%,较去年的12.97%下降3.44%,其中销售费用4.66亿元,营收占比2.96%,较去年的4.34%下降1.38%,管理费用1.08亿元,营收占比3.97%,较去年的4.26%下降0.29%,财务费用1.47亿元,营收占比2.40%,较去年的4.16%下降1.77%。公司业绩大幅增长的原因是各生产装置保持长周期满负荷运行,化工行业持续向好带动公司产品销售价格上涨。

    同时公司发布2018年第一季度报告,2018Q1实现营收48.93亿元,同比上涨32%;实现归母净利润8.17亿元,同比上涨247%,公司业绩景气受惠于产品价格上升,产品盈利能力增强。

    2、主要产品涨幅明显,拉动公司业绩向上突破。

    2018Q1公司主要产品价格保持强势,其中尿素均价1948元/吨,同比上涨17%;PC均价31390元/吨,同比上涨44%;烧碱均价990元/吨,同比上涨5%;二氯甲烷均价2929元/吨,同比上涨42%;正丁醇均价6946元/吨,同比上涨12%;辛醇均价8158元/吨,同比上涨10%;DMF均价6033元/吨,同比上涨13%;DMC均价28749元/吨,同比上涨55%;双氧水(27.5%)均价1408元/吨,同比上涨144%;甲酸均价6694元/吨,同比上涨61%。产品价格保持强势,公司业绩有望继续上行。

    3、公司未来增量可期。

    公司已经成型为综合型煤化工企业,煤、盐、石化、新材料多产业链并行。目前公司具备产能:尿素90万吨,复合肥140万吨,烧碱40万吨,甲烷氯化物等45万吨,双氧水54万吨,DMC5万吨,三聚氰胺18万吨,DMF10万吨,甲酸钠20万吨,甲酸20万吨,丁辛醇37万吨,己内酰胺10万吨,PA6产能7万吨,PC产能6.5万吨。预计公司18年还将投产90万吨氨醇(6月投产),13.5万吨PC(Q3开始满产),20万吨甲酸(Q2投产),10万吨己内酰胺和13万吨PA6(Q2投产)以及36万吨双氧水(分两条线陆续投产)。其中PC新产能预计给公司带来营收增量16.6亿元,净利润增量4.9亿元;甲酸新产能预计给公司带来营收增量6.7亿元,净利润增量1.0亿元;双氧水新产能预计给公司带来营收增量2.6亿元,净利润增量0.8亿元。

    4、投资建议:

    我们预计18-20年归母净利分别为30.49亿元,34.26亿元和36.85亿元,EPS分别为2.08元,2.34元和2.52元,当前股价下PE分别为8.38X、7.46X和6.93X,给予“强烈推荐”评级。

    5、风险提示:生产不稳定的风险,产品价格大幅波动。