晶盛机电:光伏单晶扩产潮持续,在手订单维持高位确保公司业绩确定性

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    2018年4月10日公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营收19.49亿元,同比增长78.55%;实现归母净利润3.87亿元,同比增长89.76%;全年加权平均净资产收益率11.33%,同比上升1.63pct.。

    投资要点:

    光伏单晶扩产潮持续,保利协鑫加入战局。根据国内两大单晶巨头已公布的扩产规划,2018年隆基股份单晶硅片产能将由15GW扩大到28GW,中环股份单晶硅片产能将由11GW扩大到23GW。2018年4月10日多晶巨头保利协鑫能源公告将于云南曲靖投资90亿元建设20GW的CCZ连续直拉单晶产能。在平价上网的大环境下,即便多晶企业已经开始大面积应用金刚线切割技术,光伏单晶基于各种技术路线对多晶的替代趋势依旧难以逆转。

    公司晶体硅生长设备在手订单维持高位,有力确保2018年业绩确定性。2017年公司晶体生长设备及智能化装备共计签订合同36.57亿元。截止2017年底,公司未完成合同中全部发货的合同金额为3.15亿元,部分发货合同金额14.54亿元,尚未到交货期的合同金额为1.18亿元,未完成合同金额总计18.87亿元。叠加公司2018年1月15日与韩华凯恩签订的4300万美元(以当期人民币汇率折算约合人民币2.7亿元)和2018年3月7日与中环光伏签订的8.58亿元设备采购合同,我们预计公司2018年可执行的晶体硅生长设备在手订单合计在30.15亿元以上,为公司2017年晶体硅生长设备业务实现营业收入15.72亿元的191.79%。我们认为,公司在手订单持续维持高位对2018年业绩继续维持高增长提供了有力保障。

    半导体设备截至2017年底存留约1.05亿元在手订单,并在研发上取得重要突破。2017年公司在半导体设备上加大研发投入并取得了重要突破,“12英寸硅片用半导体级超导磁场单晶硅生长炉”已研发完成,该设备可实现单晶硅生长工艺过程的自动化控制,达到国际同类产品的先进水平。公司负责研发的“8英寸区熔硅单晶炉”也于2017年4月通过国家02专项验收专家组专家的正式验收;并成功研发了“6-12英寸半导体级的单晶硅棒滚磨一体机”、“单晶硅滚圆机”、“金刚线硅棒截断机”、“全自动硅片抛光机”、“双面研磨机”等一系列半导体设备新产品。同时,公司还出资5亿元参股了中环领先半导体材料有限公司,中环领先的建设对于我国半导体关键材料国产化具有重要战略意义,其由中环股份、无锡市产业发展集团与晶盛机电共同投资,计划投资额高达30亿美元。

    蓝宝石材料业务营收同比快速增长,大规格蓝宝石晶体生长技术取得突破性进展。2017年公司蓝宝石材料业务实现营收9375万元,同比增长173.34%。继2017年成功生长出300kg级大尺寸高品质泡生法蓝宝石晶体后,公司于2018年1月再度成功研发出450kg级的蓝宝石长晶技术,公司因此成为国际领先的掌握超大尺寸蓝宝石晶体生长技术的企业之一。

    盈利预测:考虑到公司光伏单晶炉订单维持高位、半导体设备订单有望上升、蓝宝石材料逐渐放量的前提假设,我们上调2018、2019年公司EPS预测值分别为0.657元、0.929元,并引入2020年EPS预测值1.258元,继续维持其“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示:光伏单晶炉新接订单不及预期;半导体单晶炉新订单不及预期,大硅片工厂投资进度不及预期;蓝宝石材料成本下降低于预期,销量低于预期等。