国瓷材料2017年年报点评:各项业务增长良好,新材料平台初现

维持“增持”评级,目标价26.1元:得益于MLCC供需高景气以及收购爱尔创剩余股权后带来的业绩增厚,我们上调公司2018-2020年EPS为0.67/0.87/1.11元(原2018/2019年分别为0.63/0.77元),参考可比公司,基于审慎性考虑,给予2018年30倍PE估值,下调目标价至26.1元(原28.35元),维持“增持”评级。

    子公司并表叠加主营产品放量:公司2017年实现营收12.18亿元(+YOY78.09%),实现归母净利润2.45亿元(+YOY87.75%),业绩符合市场预期。业绩大幅增长的原因是MLCC粉体、氧化锆、氧化铝高增长,同时王子制陶、江苏金盛分别于2017年6月、12月并表,显著增厚业绩。

    MLCC量价齐升,主营产品持续增长:1.得益于新能源汽车、消费电子的爆发以及下游拖展,MLCC供需紧张,量价齐升,预计将维持两年的高景气周期。2.随着定增收购爱尔创75%股权获审通过以及手机背板领域放量,氧化锆未来空间广阔。3.公司已经完成氧化铝(东营)、蜂窝陶瓷(王子制陶)、铈锆固溶体(江西博晶)、分子筛(江苏天诺)在车用催化产业链四个产品的布局,得益于国内外环保标准趋严,公司催化产业链协同效应显著,优势有望进一步扩大。4.公司陶瓷墨水、光伏浆料有望稳中有增。

    各项业务协同良好,新材料平台公司成长可期:公司依托水热法核心技术,立足粉体与电子浆料两大板块,实现多种无机材料国产化。未来业绩有望伴随产品放量,客户协同,内外生发展等方式继续保持高增长、