中顺洁柔2017年年报点评:产品结构优化,业绩有望持续稳健增长

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    中顺洁柔于4月16日晚间发布年报,2017年公司实现销售收入46.38亿元、净利润3.49亿元,分别较去年同期增长21.76%和34.04%。同时公司公布了利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1元(含税),不送红股,以公积金向全体股东每10股转增7股。

    点评

    调整产品结构,提高高毛利产品比重 2017年公司继续优化产品结构,重点布局高端、高毛利产品,加大Face和Lotion系列产品的销售力度,推出新品低白度纸--“自然木”系列产品。2017年公司卷纸类产品实现营业收入11.79亿元,毛利率为24.40%,非卷纸类产品实现营业收入12.71亿元,毛利率为36.76%。其中,非卷纸收入占比达57.4%,同比提升30.54%。

    拓宽销售渠道,提高市场渗透水平

    2017年公司继续加强渠道建设,2015年从外部引进的营销团队就KA/GT/AFH/EC等渠道继续精耕细作,制定出各大渠道的分销标准,提高各渠道的市场占有率。与此同时,公司销售网点继续扩展下沉,目前已在全国1200多个城市进行布局,未来将继续加强渠道建设,提高市场渗透水平。

    加强成本控制叠加产能扩张,公司业绩有望持续改善

    2017年全球纸浆价格持续走高,长纤、短纤纸浆全年分别上涨46%、47%,公司从2017年10月起及时收缩促销力度,从而缓解毛利下降压力,成本控制有效保障了公司盈利水平。2018年公司将新增20万吨产能,产能合计将达85万吨,增幅达30%,公司业绩有望持续稳健增长。

    盈利预测

    预计2018-2020年主营业务收入分别为56.86、70.61和88.90亿元,净利润有望达到4.54、5.93和7.85亿元,实现EPS分别为0.60、0.78和1.04元。对应PE分别为24.61、18.83和14.22倍,予以“增持”评级。

    风险提示:原材料成本上涨,行业产能过剩等。