万盛股份:从谱瑞看硅谷数模成长路径

1.谱瑞成功的最大因素来自于王牌客户苹果

    谱瑞过去的成长最大的因素是在2012年得到了王牌客户苹果的认可,随着苹果的笔电产品系列的引领,谱瑞的eDPTCON系列迅速获得了市场的青睐,营收规模也快速提升。谱瑞持续的研发投入让其始终保持足够的竞争力,在行业中份额保持领先。

    2.VR客户将成为硅谷数模的王牌客户

    通过分析谱瑞的发展,结合行业分析,我们认为,未来随着VR的放量,以及硅谷数模在该领域的优势(率先推出产品以及行业话语权),VR客户(微软、Oculus等)极有可能成为公司的王牌客户,硅谷数模在VR领域有望复制谱瑞在笔记本电脑领域的爆发式增长。

    3.投资建议:

    18年阻燃剂业务有望迎来量价齐升。VR客户极有可能成为硅谷数模王牌客户,公司产品的应用空间料将大幅提升,并且有望长期受益于高速数据传输发展趋势。考虑此次收购,我们预计2017-2019年公司备考归母净利润为1.05/3.44/5.63亿元,对应EPS0.41/0.93/1.54元。参考A股相关上市公司估值及公司高成长性,我们给予阻燃剂业务18PE25倍,给予半导体芯片设计业务18PE50倍,对应目标价32.38元,维持“推荐”评级。

    4.风险提示:

    化工原材料价格上升风险、高速数据传输应用发展不及预期。