北讯集团:2018年专网业务全面开启,新地区拓展成为看点

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则 日期:2018-04-17

事件

    2018年4月10日,公司公布2017年年报。2017年,公司营收20.96亿元,同比增长122.93%。归母净利润2.18亿元,同比增长549.51%。经营活动现金流净额5.42亿,同比增长9322.50%。

    点评

    1、北讯电信实现合并,专网运营业务正式开启 公司传统业务为铁塔与智能停车业务,2015年7月2日公司发布收购北讯电信并投资广东专用网扩容项目的定增预案,2016年7月29日获证监会发审委审核通过,2016年12月31日获得证监会核准批复。2017年4月公司向龙跃集团等7名投资者顺利完成了非公开发行,发行价格为22.59元/股,募集资金50.31亿元布局专网运营业务。北讯电信于2017年6月开始并表。2017年8月1日,上市公司更名北讯集团。

    北讯电信是工信部批准的无线专网运营商,可在全国北京、天津、河北、山西、上海、江苏、浙江、福建、山东、河南、广东等11个省市从事跨省无线数据通信、卫星通信、互联网接入、信息服务、多方通信、呼叫中心等业务的运营。同时公司获得工信部批准,在天津市、上海市和广东省、河北省内使用1447-1467MHz 频段频率从事无线通信运营服务,于2015年末开启了正式的商用运营。

    北讯电信的专网运营服务基于4G TD-LTE技术开展,技术选型方面有独特优势:

    ①相比传统的窄带专网通信技术拥有更高速的通信速率,可以提供图像、视频的传输能力。

    ②相比宽窄带融合方案拥有更成熟的产业链,可以在同等成本下设备、终端成熟度更高。

    ③相比公网通信有保密性好,避免通信拥塞等优点。

    基于以上特点,公司的网络适合在客户密度较高的城市地区提供高速专网运营服务。承诺方信利隆科技承诺北讯电信2016、2017、2018年经审计后税后净利润不低于2.75亿元、4.51亿元、7.10亿元。

    2、传统业务出售,专网业务完成对赌2017年公司营收20.96亿,其中铁塔业务7.06亿,同比下滑12%;立体停车设备及钢结构业务1.83亿,同比增长83%。毛利率因为原材料价格的上涨和成本的上升等原因,出现了约9.61pp和12.61pp的下滑。2017年12月21日公司将车库业务出售给股东方,上市公司不再从事车库相关业务。交易价格1.42亿。贡献利润1565万元净利润。

    2017年专网业务实现约7个月的并表,贡献营收11.54亿。其中通讯终端销售收入6.34亿;通讯服务收入5.20亿。

    公司年报同时公告了北讯电信全年业绩。年内北讯电信主要面向天津、上海、广东(不含深圳)、深圳等四地的专网客户提供运营服务。北讯电信2017年营收18.33亿元,净利润4.81亿元,顺利完成了对赌业绩。

    公司经营性现金流因为加入了网络运营业务,增长十分明显,2017年净额达到5.42亿,同比增长9322.50%。公司投资现金流进一步下降,主要源于目前处于网络建设阶段,对基站等基础设施的建设需求较高。

    3、盈利预测公司专网业务目前仍在高速发展期。2017年公司又新设立了若干子公司:6月设立珠海公司、11月设立惠州公司、12月设立山西公司。子公司的设立预示着新业务的拓展。公司在专网领域的发展有加速可能。公司2017年业绩为2.18亿,2018年现有两省两市的对赌业绩为7.10亿,我们预计公司2018年净利润为9.5亿,对应PE 30X,建议投资者重点关注!

    风险提示:

    专网业务发展不达预期。

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