中国动力:强国主线,动力先行

舰船动力系统龙头,核心技术军民两用双轮驱动公司是我国舰船动力龙头企业,具有动力系统核心集成技术,七大动力业务全面覆盖化学动力、柴油机动力、燃气动力、蒸汽动力、全电动力、海洋核动力、热气动力。公司背靠中船重工科研院所技术优势,核心技术军民两用全面开展民品市场,是中船重工集团重点打造的综合动力上市平台。

    启停电池市场初具规模,锂电池电源业务深度探索公司化学动力产品起动电池营收增速稳健,新增启停电池业务深度嵌入豪华车配套行业。其中新投产启停电池产线将扩大启停电池高端产品产能,将大幅提升高公司产品毛利率水平,增厚公司业绩,预计到2020年市场空间或将超过180亿。此外,公司48V 混合动力电源研发已获成功,并完成吉利预研项目的样品制作,预计至2020年锂电池市场规模或将达到1460亿元。

    海军舰艇动力系统总装单位,受益蓝海海军战略公司是海军各型主战舰艇及水下装备动力系统的总装单位,燃气轮机、柴油机、蒸汽轮机等动力产品在我国海军重点型号上广泛应用,全面受益海军舰艇大型化和电气化进程、我国蓝海海军战略。考虑我国军船动力系统约占总建造价格的15%,未来4年军船动力系统行业空间超240亿元,公司作为军船动力系统最主要的总包商,将持续受益行业快速发展。

    依托军品技术商业化,多角度全面开拓民品业务公司传统船用民品技术市场格局良好,背靠703所核心燃气轮机集成技术,受益“两机专项”国家补贴,成功将研发技术军转民用,在西气东输领域全面开拓民用市场;712所20MW 全电技术成熟国际领先,全电动力技术军民共用,民用领域未来将广泛应用于科考船、化学品船等领域;核心院所军品核动力技术转向民用核动力平台,未来发展可期。

    投资建议公司是中船重工集团重点打造的综合动力上市平台,七大动力业务军民共用能力强,具备舰船动力系统核心集成技术。我们预计公司2017-19年EPS达到0.76元、0.93元、1.10元,对应PE 为33.4倍、27.1倍、22.8倍。

    风险提示:

    1. 海军发展速度不及预期;

    2. 民船复苏低于预期;

    3. 军用技术商业化推进受阻。