三花智控:专注领先,创新超越,新能源汽车热管理成为亮点

2017年营业收入同比增长25.14%,归母净利润同比增长24.72%:2017年,公司实现营业收入95.81亿元,同比上升25.14%;实现营业利润14.72亿元,同比上升35.64%;归属于上市公司股东的净利润12.36亿元,同比上升24.72%。按照产品划分,制冷业务单元营业收入为49.25亿元,同比上升21.77%;AWECO业务单元营业收入为12.05亿元,同比上升15.50%;微通道业务单元营业收入为12.52亿元,同比上升16.40%;汽零业务单元营业收入为12.10亿元,同比上升33.86%;其他产品营业收入为9.88亿元,同比上升68.01%。综合毛利率为31.23%,较去年提高1.31个百分点。费用方面,销售费用率为5.11%,下降0.17个百分点,管理费用率为9.10%下降1.38个百分点,财务费用率为1.05%大幅提高,主要原因是汇兑损益变动。

    新能源汽车热管理业务是公司未来亮点:热管理系统是新能源汽车的重要组成部分,单台价值是传统汽车的三倍,公司是特斯拉、蔚来、沃尔沃、奔驰等国际知名车企的核心热管理供应商。未来随着新能源汽车的放量和公司募投的年产1150万套新能源汽车零部件项目和2000套热管理技术改进项目产能的逐步释放,公司汽零板块会在以后保持高增速。是公司未来发展的亮点。

    家电市场继续“专注领先,创新超越”:公司主要产品四通阀、电子膨胀阀、微通道换热器市场份额均为全球第一,在保证家电市场的领先下,公司下一步将打开商用制冷市场。同时热通道业务还有巨大的进口替代空间,未来依然能保持较高增速;AWECO业务盈利能力正在改善,未来随着国内家庭消费升级,洗碗机开始普及,亚威科有72%的收入来自洗碗机,未来会更加向国内倾斜,有望持续收益。

    维持“推荐评级”:我们预计公司2018-2020年净利润分别为14.88、17.28、20.76亿元,对应EPS分别为0.70、0.82和0.98元。当前股价对应18-20年分别为25、22和18倍。维持“推荐评级”。